20181024-中国银河-天齐锂业-002466.SZ-锂价波动影响业绩_行业龙头地位继续巩固_4页_273kb

天齐锂业2018年三季报点评研究报告总结

核心内容

本报告对天齐锂业2018年三季报进行分析，指出锂价波动对公司业绩产生的影响，并评估公司在行业中的地位及未来发展的潜力。

主要观点

1. 业绩承压

• 营业收入：2018年前三季度实现47.59亿元，同比增长20.17%。
• 净利润：实现16.89亿元，同比增长11.24%。
• 每股收益：1.48元，同比增长8.82%。
• 单季度业绩：2018年第三季度实现3.8亿元，同比下降36.13%，环比下降36.03%。
• 毛利率：第三季度销售毛利率降至64.71%，同比下降6.81个百分点，环比下降6.67个百分点。
• 费用增长：管理费用同比增长33.29%至2.14亿元；财务费用同比增长698.51%至2.49亿元，主要受借款增加和汇兑损益影响。

2. 行业环境

• 锂价在2018年第三季度持续下跌，电池级碳酸锂价格由7月初的11.75万元降至9月底的6.9万元，均价为9.9万元，同比下降35.55%，环比下降31.93%。
• 行业基本面由供需平衡转向供过于求，导致锂价下行，对天齐锂业盈利能力造成显著压力。

3. 产能扩张与战略布局

• 现有产能：公司拥有射洪、张家港两大生产基地，合计锂盐加工产能为3.4万吨。
• 新建项目：
  • 澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计2018年底竣工。
  • 澳洲二期2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目已启动，预计2019年底试生产。
  • 与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线。
• 原料供应：扩建泰利森锂精矿产能至134万吨，预计2019年二季度投产，助力实现2020年近10万吨原料自给的锂盐加工产能。
• 股权收购：持续推进对SQM 23.77%股权的收购，若成功将进一步巩固其在全球锂资源市场的龙头地位，增强行业话语权。

4. 投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：预计2018-2019年每股收益分别为1.81元、1.97元。
• PE估值：对应2018-2019年PE分别为16倍、15倍。
• 未来展望：锂价在四季度有望企稳反弹，新能源汽车市场持续增长将带动锂盐需求上升，公司通过扩产和收购提升权益产能，增强行业竞争力。

关键信息

风险提示

1. 锂精矿、碳酸锂价格下跌；
2. 下游新能源汽车产销不及预期；
3. 公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。