20230218-银河期货-铜基本面周度分析_27页_2mb
报告摘要
铜基本面分析总结
核心内容
铜市场近期受到国内外供应和需求变化的影响，整体呈现出供应边际改善、需求逐步恢复、库存波动较大以及价格承压的态势。分析指出，铜价可能在67000-68000元/吨区间阶段性见底反弹。
供应情况
国内供应
- 1-2月检修减少：国内冶炼厂检修减少，供应边际转好，大冶冶炼厂产品爬产，推动供应宽松。
- 冶炼厂检修影响：3月份后冶炼厂检修增多，但阳极铜供应充足，因此对整体供应影响较小。
- 精铜产量：1月份精铜产量比去年高3.5万吨，2月份预期比去年高6万吨，显示国内供应逐步恢复。
海外供应
- 供应干扰：巴拿马、智利、秘鲁、赞比亚、印尼等地铜矿山和冶炼厂受到干扰，如政治风险、社区抗议、自然灾害等，导致月度减产量达5-6万吨。
- 停产期：3月份后，美国和印尼冶炼厂将进入停产期，海外精铜产量难以回升。
- TC下滑：海外TC（加工费）持续下滑，现货TC走低，反映供应紧张。
需求情况
- 下游消费恢复：大型电缆企业订单已恢复正常，中小型企业预计在2月底三月初恢复。
- 行业表现：电力、光伏、基建等订单良好，但房地产订单依然不佳，市场对房地产信心不足。
- 价格支撑：目前铜价在67000-68000元/吨区间，下游接受度较高，价格波动可能影响拿货节奏。
库存情况
- 全球库存：截至2月17日，全球显性库存增加2.76万吨，LME库存增加1725吨，COMEX库存下降2503吨，达到历史低位。
- 国内库存：社会库存增加1.25万吨，保税区库存增加1.59万吨，整体垒库速度放缓。
- 春节库存变化：2023年春节前后国内精铜垒库量超出往年，显示需求疲软与供应集中释放并存。
价格走势预测
- 宏观利空：海外央行加息预期增强，尤其是美联储利率可能超过5%，对铜价形成压力。
- 供应紧张：海外供应端问题严重，出现挤仓现象，COMEX库存下降至历史低位。
- 国内去库预期：3月份后，随着进口减少和消费复苏，国内库存可能大幅下降，远期转为back结构。
- 价格支撑：铜价在67000-68000元/吨区间受到支撑，预计阶段性反弹。
铜矿及冶炼厂动态
| 矿山 | 地区 | 矿企 | 2023年增量（万吨） | 事件 | 时间 |
|---|---|---|---|---|---|
| Kamoa | 刚果金 | 紫金&艾芬豪 | 10 | 技改工程推进 | 2023年4月 |
| Quellaveco | 秘鲁 | 英美资源 | 23 | 产量提升 | 2023年 |
| Quebrada Blanca2 | 智利 | 泰科资源 | 15.5 | 新产线投产 | 2023年 |
| Los Pelambres | 智利 | Antofagasta | 5 | 选矿厂扩建 | 2023年 |
| Oyu Tolgoi | 内蒙古 | 力拓 | 2 | 地下矿开采 | 2023年 |
| Grasberg | 印尼 | Freeport | 2.5 | 暴雨停产 | 2023年2月 |
| Spence | 智利 | BHPB | 3.2 | 产能提升 | 2023年 |
| TFM | 刚果金 | 洛阳钼业 | 5 | 新产线投产 | 2023年 |
| KFM | 刚果金 | 洛阳钼业 | 8 | 新产线投产 | 2023年 |
| 万宝矿业 | 缅甸 | - | 5 | - | - |
| Panama | 巴拿马 | First Quantum | 2 | 政治风险 | 2023年 |
海外供应干扰事件
| 矿山 | 地区 | 事件 | 时间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| Panama铜矿 | 巴拿马 | 政治风险 | 2022.12.15 | 2023年2月6日，港口停止装载 |
| Los Bronces | 智利 | 社区抗议 | 2022.12.29 | 铜精矿运输困难 |
| Ventanas | 智利 | 火灾 | 2022.12.25 | 已恢复 |
| Las Bambas | 秘鲁 | 暴乱 | 2023.1.13 | 已复产 |
| Antapaccay | 秘鲁 | 暴乱 | 2023.1.13 | 已复产，但运输受阻 |
| Cerro Verde | 秘鲁 | 暴乱 | 2023年1月 | 降低产能利用率 |
| Constancia | 秘鲁 | 暴乱 | 2023年1月 | 降低产能利用率 |
| AMNT | 印尼 | 洪灾 | 2023年1月 | 暂停生产 |
| 智利铜矿 | 智利 | 海浪 | 2023年1月 | 铜精矿发运推迟 |
| Grasberg | 印尼 | 暴雨 | 2023年2月 | 预计2月底恢复 |
| Las Bambas | 秘鲁 | 暴雨 | 2023年2月 | 运输受阻 |
| Antapaccay | 秘鲁 | 暴雨 | 2023年2月 | 运输受阻 |
新能源汽车与铜消费
- 新能源汽车销量：2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%，其中中国贡献最大。
- 耗铜量：2022年全球新能源汽车总耗铜量达58.19万吨，预计2025年将达104.40万吨。
- 中国新能源汽车销量：2023年预计达688万辆，同比增速96.57%。
- 海外新能源汽车销量：预计2023年达394万辆，同比增速31.33%。
- 政策影响：美国IRA法案将推动新能源汽车市场增长，影响全球产业链竞争格局。
光伏与铜消费
- 全球光伏装机量：2020-2025年预测分别为136.0、173.5、242.9、303.6、364.4、429.9吉瓦。
- 耗铜量：2022年光伏耗铜量达89.9万吨，预计2025年将达159.1万吨。
- 海上风电：耗铜量从2020年的6.1万吨增至2025年的24.5万吨，增速显著。
- 陆上风电：耗铜量从2020年的40.9万吨降至2023年的42.3万吨，但总体呈增长趋势。
铜库存数据（2022-2023年）
| 项目 | 2022-1 | 2022-2 | 2022-3 | 2022-4 | 2022-5 | 2022-6 | 2022-7 | 2022-8 | 2022-9 | 2022-10 | 2022-11 | 2022-12 | 2023-1 | 2023-2 | 2023-3 |
|------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 产量 | 81.81 | 83.57 | 84.85 | 82.73 | 81.92 | 85.70 | 84.00 | 86.00 | 90.90 | 90.12 | 89.96 | 87.00 | 87.30 | 88.90 | 87.70 |
| 进口量 | 29.79 | 28.55 | 32.33 | 28.95 | 30.72 | 37.47 | 30.00 | 33.21 | 36.37 | 26.51 | 38.09 | 36.41 | 28.00 | 27.00 | 26.00 |
| 出口量 | 0.94 | 1.11 | 4.50 | 6.10 | 2.94 | 1.05 | 1.34 | 0.95 | 1.38 | 0.93 | 0.959 | 0.9765 | 4.00 | 4.00 | 1.00 |
| 净进口 | 28.85 | 27.44 | 27.83 | 22.85 | 27.78 | 36.42 | 28.66 | 32.26 | 34.99 | 25.58 | 37.131 | 35.4335 | 24.00 | 23.00 | 25.00 |
| 保税区库存变化 | 5.55 | 5.80 | 0.20 | 2.60 | -2.60 | -0.90 | -2.80 | -9.10 | -11.63 | -2.90 | -0.31 | 2.81 | 4.53 | 6.00 | 0.00 |
| 清关量 | 23.30 | 21.64 | 27.63 | 20.25 | 30.38 | 37.32 | 31.46 | 41.36 | 46.62 | 28.48 | 37.44 | 32.6235 | 19.47 | 17.00 | 25.00 |
| 国内库存变化 | 1.21 | 12.92 | -8.98 | -3.15 | -0.81 | 1.85 | -5.56 | -0.20 | -0.88 | 2.57 | 2.21 | -1.61 | 16.59 | 2.90 | -4.30 |
| 表观消费量 | 103.90 | 92.29 | 121.46 | 106.13 | 113.11 | 121.17 | 121.02 | 127.56 | 138.40 | 116.03 | 125.19 | 121.23 | 90.18 | 103.00 | 117.00 |
主要观点与关键信息
- 供应端：国内供应边际改善，海外供应受干扰，TC下滑，铜价承压。
- 需求端：下游消费逐步恢复，但房地产订单仍不理想，铜价在67000-68000元/吨区间有支撑。
- 库存变化：全球库存增加，国内垒库速度放缓，海外库存收缩，COMEX库存降至历史低位。
- 价格预测：铜价可能在67000-68000元/吨区间阶段性反弹。
- 新能源汽车：全球新能源汽车销量增长显著，带动铜消费增加，预计2025年全球新能源汽车总耗铜量达104.40万吨。
- 光伏产业：光伏装机量增长迅速，带动铜消费，2025年全球光伏耗铜量预计达159.1万吨。
其他相关数据
- 多晶硅产量与价格：多晶硅产量增长，价格受提振反弹。
- 电网投资：2022年国家电网投资5094亿元，2023年计划5200亿元。
- 海外政策：欧盟推动可再生能源发展，计划到2025年累计光伏装机达320GW，2030年达600GW。
- 美国政策：推动本土太阳能产品生产，包括反规避调查和关税豁免政策。
总结
综上所述，铜市场在2023年初面临供应边际改善与海外干扰并存的局面，国内需求逐步回归，但房地产仍疲软。库存方面，全球库存增加，国内垒库速度放缓，海外库存收缩，COMEX库存降至历史低位。价格在宏观利空与供应紧张的博弈中，预计在67000-68000元/吨区间阶段性见底反弹。新能源汽车和光伏产业作为铜消费的重要驱动力，预计在未来几年带动铜需求持续增长。
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