20220930-银河期货-铜基本面分析_24页_1mb

铜基本面分析总结

核心内容

本报告由银河期货王颖颖撰写，主要分析了铜市场的基本面情况，包括供应端、需求端、库存变化及宏观经济影响。报告指出，当前铜市场面临供应端干扰和需求端分化，同时受到美联储加息政策的影响，铜价走势存在不确定性。

主要观点

一、宏观利空加大

• 美联储加息预期强：9月加息75个基点，联邦基金利率升至3%~3.25%区间，预计年底还有125个基点的加息空间。
• 缩表缓慢：9月缩表规模翻倍至950亿美元，但整体缩表速度仍较慢。
• 经济衰退风险上升：持续的加息和缩表可能带来经济衰退风险，对铜价形成压力。
• 美国经济尚未衰退：尽管面临高通胀问题，但尚未陷入衰退，经济基本面仍有一定支撑。

二、铜供应端干扰多

• 国内供应受阻：十一后多个冶炼厂检修，粗铜加工费降至400-850元/吨，阳极板紧缺影响生产。
• 云南限电影响电铜产量：云南地区限电可能影响当地电铜产量。
• 全球矿山产量变化：部分矿山因品位下降、抗议、事故等因素产量下滑，但部分矿山已恢复生产。
• 精铜供应短期受干扰：多冶炼厂因检修、限电等原因减产，但部分企业已恢复生产。
• 废铜市场紧张：废铜进口量下降，回收减少，导致精铜需求良好。

三、铜需求端主要逻辑

• 基建投资支撑铜需求：电网、光伏、海缆等订单良好，成为铜消费的主要支撑。
• 新能源汽车需求强劲：新能源汽车销量保持高增长，政策支持和市场需求释放带动消费。
• 房地产与家电需求疲软：房地产和家电消费表现不佳，导致板带、漆包线消费下滑约30%。
• 下游备库积极：本周下游进入节前备库期，现货成交活跃，但节后垒库预期仍存在。

四、库存变化

• 国内库存下降：截至9月30日，保税区库存下降3.99万吨，非保税区库存下降0.81万吨。
• 全球铜库存降至29万吨：仅为去年同期的一半，库存处于历史低位。
• 未来库存变化预期：10月可能反弹至65000附近，但向上拉动作用有限；11月后垒库预期增强，铜价下行压力加大。

关键信息

供应端

• 国内冶炼厂检修：方圆二期、云锡、福建紫金等冶炼厂检修影响供应。
• 全球矿山产量变化：部分矿山因品位下降、抗议、事故等产量下滑，但部分矿山已恢复生产。
• 废铜紧张：废铜进口量下降，回收减少，导致精铜需求良好。
• 精铜产量恢复：江西地区冶炼厂基本恢复生产，清远江铜槽子已铺好，预计9月中下旬现货有所改善。

需求端

• 基建投资支撑：电网、光伏、水利等项目订单良好，成为铜消费的支撑。
• 新能源汽车需求强劲：销量增长显著，政策支持和市场需求释放带动消费。
• 房地产与家电需求疲软：消费及出口表现不佳，导致相关产品消费下滑。
• 下游备库积极：本周下游集中备库，现货成交活跃，但节后垒库预期存在。

宏观经济

• 美联储加息：9月加息75个基点，预计年底还有125个基点的加息空间。
• 缩表加快：9月缩表规模翻倍至950亿美元，但整体缩表速度仍较慢。
• 经济衰退风险：持续的加息和缩表可能带来经济衰退风险，对铜价形成压力。
• 美国经济未衰退：尽管面临高通胀，但尚未陷入衰退，经济基本面仍有一定支撑。

库存与价格

• 库存处于低位：全球铜库存降至29万吨，仅为去年同期的一半。
• 价格抗跌：沪铜表现抗跌，节后垒库量不大，挤仓预期依然存在。
• 价格反弹预期：10月市场可能在逼仓预期下反弹至65000附近，但继续上涨动力不足。
• 下行压力加大：11月后垒库预期增强，铜价下行压力加大。

结论

铜市场当前面临供应端干扰和需求端分化，宏观经济环境对铜价形成压力。尽管新能源汽车和基建投资支撑需求，但房地产和家电消费疲软。库存处于历史低位，节后垒库预期存在，价格反弹可能有限，而11月后下行压力加大。市场需密切关注供应恢复和需求变化，以判断铜价走势。