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铜基本面周度分析总结

核心内容

本报告分析了铜市场近期的供应、需求、库存及宏观环境，旨在为投资者提供铜价走势的参考依据。

供应情况

国内供应

• 边际好转：东南铜业于12月28日恢复生产，大冶阳新弘盛冶炼厂12月预计产量1.5万吨，白银有色检修后复产。
• 1月淡季影响：1月份冶炼厂产能利用率下降，整体供应可能不及预期。
• 进口亏损：本周进口亏损高达1500元/吨，部分冶炼厂暂停上海销售，转向出口保税区。
• 国内库存：1月13日，国内社会库存增加1.8万吨，保税区库存增加1.33万吨，预计1月垒库总量达15万吨。

海外供应

• 干扰因素增多：巴拿马政府暂停First Quantum Minerals铜矿运营，智利Ventanas港口发生大火，影响铜精矿出口。
• 矿山问题：
  • Las Bambas（MMG）：多次因社区抗议减产，11月28日恢复运营后又遇封锁。
  • Escondida（BHP）：11月25日避免罢工，恢复生产。
  • Los Bronces（英美资源）：因社区抗议导致铜精矿发运困难。
  • Codelco：Chuquicamata冶炼厂停产至明年3月，Vetanas冶炼厂停产，重启时间未知。
  • 韩国Onsans：8月系统故障后产量未恢复，需等到明年春季大修。
  • 巴西Paranapanema：申请破产，影响25万吨产能。

需求情况

中国需求

• 春节前消费疲软：下游企业陆续放假，消费减弱。
• 光伏需求：多晶硅价格崩塌刺激光伏组件生产，1月排产高于12月，部分企业取消春节假期。
• 电网投资：2023年计划投资额为5200亿元，比2022年略增。
• 房地产与家电：需求复苏存在不确定性，受居民及企业资产负债表受损影响。
• 新能源汽车：需求良好，12月销量达81.4万辆，同比增51.8%，市场占有率31.8%。

海外需求

• 欧美制造业PMI下滑：显示海外传统制造业需求疲软。
• 美国新能源汽车政策：提供税收抵免，推动本地生产，减少对东南亚国家的依赖。
• 欧洲新能源汽车：11月销量明显恢复，渗透率提升至30%。
• 光伏装机：欧盟计划到2025年新增光伏装机38.8GW，推动铜需求增长。

库存与现货升贴水

• 全球显性库存：截至1月13日，全球铜显性库存增加2.55万吨，LME库存下降2550吨。
• 国内库存：预计1月国内社会库存+保税区库存垒库15万吨，保税区库存增长显著。
• 现货升贴水：进口亏损持续，影响市场供应结构，推动部分冶炼厂转向出口。
• 期现价差：沪铜当月-3月月差及LME铜0-3升贴水显示市场对铜价上涨预期增强。

主要观点

• 铜价上涨逻辑：主要来自宏观预期改善，包括美联储加息放缓和国内疫情快速过峰。
• 需求预期：春节后需求可能超季节性反弹，尤其是光伏和电网行业。
• 供应扰动：国内外矿山及冶炼厂受多种因素影响，如社区抗议、设备故障、政策变化等，供应不及预期。
• 库存变化：国内库存垒库明显，但淡季影响下，消费下滑属季节性，不否定需求复苏逻辑。
• 政策影响：美国和欧盟对新能源汽车及光伏产业的政策支持，推动铜需求增长。

关键信息

• 国内冶炼厂情况：东南铜业、白银有色等企业检修后恢复生产，但部分企业仍处于减产状态。
• 海外矿山干扰：Las Bambas、Escondida、Ventanas等矿山因各种原因减产或停产，影响全球供应。
• 光伏行业：多晶硅价格下跌刺激生产，1月排产高于12月，预计未来几年光伏装机量持续增长。
• 新能源汽车：国内及海外新能源汽车销量增长显著，对铜消费拉动明显。
• 政策支持：美国反通胀法案及欧盟“RepowerEU”计划推动清洁能源发展，提升铜需求。

总结

铜市场近期受到国内外供应干扰及宏观预期改善的双重影响，价格呈现上涨趋势。国内需求在春节后可能迎来超季节性反弹，尤其在光伏和电网领域。海外矿山及冶炼厂因各种原因减产，进一步加剧供应紧张。库存方面，国内垒库明显，但淡季影响下消费下降属正常现象。政策支持推动新能源汽车和光伏行业的发展，对铜需求形成支撑。整体来看，铜价易涨难跌，市场情绪积极。