20230210-银河期货-铜基本面分析_28页_2mb

铜基本面分析总结

核心内容

• 国内供应：2023年1-2月国内铜冶炼厂检修减少，疫情干扰减弱，大冶冶炼厂产品爬产，国内供应边际转好。废铜供应恢复，冶炼厂原料供应改善。
• 海外供应：受到政治风险、社区抗议、自然灾害、暴乱等因素影响，海外铜矿山和冶炼厂出现减产或出口受限，月度减产量达5-6万吨。
• 库存变化：全球铜显性库存截至2月10日增加3.23万吨，国内社会库存增加1.52万吨，保税区库存增加2.55万吨，LME和Comex库存分别下降6900吨和1537吨。
• 价格走势：本周铜价下跌至67000-68000元/吨，下游采购意愿增强，但消费尚未真正启动，未来可能阶段性筑底后震荡回升。
• 新能源汽车：全球新能源汽车销量增长显著，2022年达到1082.4万辆，2023年预计继续增长，对铜消费有重要拉动作用。
• 光伏与风电：全球光伏和风电新增装机量预计持续增长，带动铜需求，尤其是光伏对铜的消耗量显著增加。
• 房地产与家电：房地产市场弱复苏，家电消费（如空调）受房地产拖累，整体表现疲软。

主要观点

• 国内供需改善：疫情后国内冶炼厂恢复生产，废铜供应增加，社会库存快速垒库，显示市场供需有所改善。
• 海外供应紧张：海外铜矿山和冶炼厂因多种因素减产，导致铜精矿发运困难，影响全球供应。
• 铜价震荡回升：国内供应宽松与海外供应紧张形成对冲，预计铜价在67000-68000元/吨区间阶段性筑底后震荡回升。
• 新能源汽车拉动铜需求：新能源汽车销量快速增长，尤其在2023年美国IRA法案推动下，预计对铜消费有显著拉动作用。
• 光伏和风电带动铜消费：光伏和风电装机量增长显著，尤其是海上风电对铜的需求增加，预计未来几年对铜需求持续增长。
• 房地产与家电消费疲软：房地产销售增速放缓，家电消费（如空调）受房地产拖累，整体表现不乐观。

关键信息

供应端

• 国内：1-2月检修减少，疫情干扰褪去，大冶冶炼厂产品爬产，供应宽松。
• 海外：巴拿马、智利、秘鲁、印尼等地矿山和冶炼厂受政治、社区抗议、自然灾害影响，出现减产或出口受限。
• 矿山事件：
  • Panama铜矿：2022年12月因政治风险停产，2023年2月6日港口停止装载铜精矿。
  • Los Bronces：2022年12月29日因社区抗议，铜精矿运输困难。
  • Ventanas：2022年12月25日因火灾，铜精矿出口受阻，现已恢复。
  • Las Bambas：秘鲁暴乱导致停产，2月7日恢复生产。
  • Antapaccay：秘鲁暴乱导致生产场地破坏，已停产。
  • Cerro Verde：秘鲁暴乱导致产能利用率下降10-15%。
  • AMNT：印尼洪灾导致Batu Hijau铜金矿暂停生产。
  • 智利铜矿：2023年1月因海浪导致铜精矿发运困难，Codelco和Antofagasta等矿企通知客户遭遇不可抗力。
• 矿山产能：
  • 卡莫阿-卡库拉：2022年产量同比增长215%，2023年4月将进行联动试车，提升至约45万吨/年。
  • Escondida：2022年产量为102.6万吨，同比增长4.26%，预计2023财年产量为108-118万吨。
  • Los Pelambres：海水淡化和选矿厂扩建项目完成93%，预计2023年二季度投入运营，未来每年产量将增加4-7万吨。
  • KFM铜矿：洛阳钼业预计2023年第二季度投产，当年产量为7-9万吨。

库存与价格

• 库存变化：春节前后国内社会库存和保税区库存显著增加，全球显性库存增加3.23万吨。
• 价格走势：铜价在67000-68000元/吨附近震荡，下游开始入市采购，但消费尚未完全启动。

新能源汽车与光伏

• 新能源汽车销量：2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%，中国为主要贡献者。预计2025年全球销量达2500万辆，2030年达5212万辆。
• 新能源汽车耗铜量：2022年全球新能源汽车耗铜量达58.19万吨，预计2023年增长至104.40万吨。
• 光伏与风电：2022年全球光伏新增装机242.9GW，耗铜量89.9万吨，预计2023年耗铜量112.3万吨。风电新增装机91.9GW，耗铜量43.2万吨，预计2023年耗铜量42.3万吨。

房地产与家电

• 房地产：2023年预计商品房销售增量为0-5%，房地产弱复苏，对家电消费（如空调）形成拖累。
• 家电：空调产量和出口量受房地产影响，表现疲软。

政策影响

• 美国政策：IRA法案推动新能源汽车市场，同时对光伏组件、逆变器、储能电池提供补贴，刺激国内新能源产业。
• 欧盟政策：RepowerEU计划推动可再生能源发展，预计到2025年新增光伏装机320GW，2030年达到600GW，带动铜需求。

结论

铜市场整体呈现国内供应宽松、海外供应紧张的格局。国内需求逐步回暖，但尚未完全启动，库存增加可能对价格形成压力。海外供应受多种因素干扰，导致减产，对全球市场产生影响。新能源汽车和光伏风电的快速发展成为铜需求的重要驱动力，未来几年铜消费有望持续增长。房地产和家电消费疲软，对铜需求形成一定拖累。整体来看，铜价预计将在67000-68000元/吨区间阶段性筑底后震荡回升。