20221202-银河期货-铜基本面周度分析_26页_2mb

铜基本面周度分析总结

核心内容

本报告主要分析了2022年11月铜市场的主要影响因素，包括供应端、需求端、库存变化及宏观政策对铜价的影响。整体来看，铜价在宏观预期改善下反弹，但基本面供需偏弱，库存未见明显垒库迹象。

主要观点

供应端

• 国内供应转好：大冶阳新弘盛冶炼厂于11月25日第一批电解铜出槽，预计12月进入冲量状态，产量可能达到95-96万吨。部分冶炼厂受产量任务和保工业生产值影响，年底将加大生产力度。
• 海外供应干扰增加：Codelco旗下Chuquicamata和Vetanas冶炼厂停产，洛钼遭遇刚果出口禁令，影响10万吨铜出口。同时，废铜供应紧张，疫情导致拆解受限，废铜价格回落至65000元/吨左右。
• 矿山新增产能：2022年全球铜矿山新增产能达97.4万吨，主要来自中国、智利、秘鲁等地。部分矿山因疫情、抗议、事故等因素出现短期减产，但多数已恢复生产。

需求端

• 传统制造业走弱：电网、房地产、空调、汽车等传统行业需求下滑，受疫情和铜价上涨影响，终端消费减弱。
• 新能源汽车需求良好：新能源汽车销量保持增长，10月中国新能源汽车销量同比上涨86.22%，海外如美国、欧洲也有不同程度增长，但增速不及预期。
• 光伏和风电拉动铜消费：光伏和风电行业对铜的需求持续增长，预计到2025年全球风光行业耗铜量将达227.2万吨，其中光伏耗铜量增长明显，成为铜需求的重要支撑。

关键信息

供应

• 国内冶炼厂：11月产量约91.5万吨，12月有望提升至95万吨。
• 海外干扰：Codelco、MMG、Southern Copper等矿山因抗议、罢工、事故等因素多次减产，影响全球供应。
• 废铜供应紧张：废铜货源收紧，价格回落至65000元/吨左右。

需求

• 传统行业：电网、房地产、空调、汽车等消费下滑，尤其是10月电网投资完成额同比下降30.95%。
• 新能源：新能源汽车、光伏、风电是铜需求的主要增长点，其中新能源汽车销量增长显著，光伏装机量和风电装机量均呈上升趋势。
• 政策支持：欧美国家出台多项政策支持新能源发展，如欧盟“RepowerEU”计划、美国《通胀削减法案》等，对铜需求有长期拉动作用。

库存

• 全球显性库存：截至12月2日，全球铜显性库存下降2649吨，国内社会库存下降0.13万吨，保税区库存增加0.18万吨，LME库存下降3300吨。
• 库存变化趋势：虽然需求疲软，但供应端干扰较多，库存未出现明显垒库迹象，反而有去库可能。

价格

• 铜价反弹：宏观情绪改善，尤其是美联储加息放缓预期和国内防疫政策调整预期，成为铜价反弹的主要动力。
• 供需两弱：基本面供需偏弱，铜价易涨难跌，预计下周将在64000-67000元/吨区间运行。

供需平衡表

结论

综合来看，铜市场在宏观预期改善下出现反弹，但基本面供需偏弱，库存未有明显垒库迹象。国内供应逐步恢复，海外供应受干扰，废铜供应紧张。新能源汽车、光伏和风电成为铜需求的重要支撑，预计未来铜价将呈现震荡偏强格局。