20210127-华创证券-豪悦护理-605009.SH-2020年业绩预告点评_Q4业绩增速放缓_生产布局优化未来可期_4页_802kb

豪悦护理（605009）2020年业绩预告点评总结

核心内容

豪悦护理于2020年发布了年度业绩预增公告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润将同比增长87.11%至96.63%，达到6.08亿元。扣非后归母净利润同比增长81.97%至91.72%，预计为25,226.40万元至28,226.40万元。公司整体盈利能力显著增强，体现出强劲的增长态势。

主要观点

1. Q4业绩增速放缓

• 2020年第四季度单季度归母净利润预计同比增长-11.32%至+15.94%，增速较上半年（+189.61%）和第三季度（+54.74%）有所放缓。
• 增速放缓的原因包括：
  • 上半年新增的口罩等防疫物资在下半年对业绩贡献减弱；
  • 产线搬迁调整导致部分订单生产出货延迟；
  • 原材料价格上涨对生产端造成短期压力。

2. 生产布局优化

• 公司在浙江杭州与江苏沭阳建有生产基地，但因规模限制，此前通过租赁其他公司厂房进行生产。
• 2020年部分租赁厂房到期，公司正在推进自有厂房建设，预计未来产能将逐步释放。
• 自有厂房的建成将有助于集中生产，降低搬运和管理成本，提升生产稳定性与效率。

3. 产品与渠道升级前景广阔

• 公司拥有领先的无木浆多维复合芯体技术，婴儿与女性卫生用品制造实力强劲。
• 与全球知名跨国公司及国内护理用品企业和母婴品牌商深度合作，具备良好的市场拓展基础。
• 随着研发与产品渠道的持续升级，公司有望在新零售时代占据先机。

4. 盈利预测与估值

• 公司2020-2022年归母净利润分别为6.08亿元、6.40亿元、8.04亿元，EPS分别为5.70元、6.00元、7.53元。
• 2021年PE估值为37倍，2022年PE估值为23倍，公司估值水平合理。
• 华创证券维持“推荐”评级，目标价为220元，对应2021年37倍PE。

关键信息

• 业绩表现：2020年全年业绩显著增长，Q4增速放缓但预计未来将回升。
• 财务指标：
  • 营业收入预计同比增长38.6%至2,707百万元；
  • 毛利率从30.4%提升至37.7%；
  • 净利率从16.1%提升至22.4%；
  • ROE从49.4%下降至21.8%，但仍保持较高水平。
• 资产负债率：从2019年的49.1%下降至2020年的19.5%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：显著提升，分别为408.6%和356.8%，反映公司短期偿债能力增强。
• 投资活动现金流：持续为负，主要为资本支出，但公司自有厂房建设将改善这一状况。
• 融资活动现金流：2020年为正，表明公司融资能力增强，有助于支持业务扩张。

风险提示

• 新开发客户市场拓展不及预期；
• 原料成本大幅波动；
• 市场竞争加剧。

财务预测表概览

结论

豪悦护理凭借其领先的技术和稳定的客户合作关系，在2020年实现了显著的业绩增长。尽管Q4增速有所放缓，但公司通过生产布局优化和产能释放，预计未来业绩将回升。产品与渠道升级为公司带来广阔的发展前景，华创证券维持“推荐”评级，目标价为220元。然而，公司仍需关注市场拓展、原材料成本波动和行业竞争等潜在风险。