20220826-西部证券-贝达药业-300558.SZ-2022中报点评_疫情叠加降价营收仍增长_利润端加回股权激励正增长_3页_264kb

贝达药业2022年中报点评总结

核心内容

贝达药业（300558.SZ）在2022年上半年实现营业收入12.53亿元，同比增长8.50%。尽管归母净利润下降55.96%至0.95亿元，扣非净利润下降69.45%至0.60亿元，但剔除股权激励摊销费用1.21亿元后，归母净利润实际增长0.38%至2.16亿元，符合市场预期。Q2单季营收增长24.61%至6.69亿元，但归母净利润大幅下降83.61%至0.11亿元，扣非净利润转为-0.14亿元。

主要观点

营收增长稳健，利润承压

• 营收增长：2022H1营收同比增长8.50%，Q2单季增长24.61%，显示公司业务在疫情背景下仍保持增长态势。
• 利润下滑：净利润大幅下降，主要受股权激励费用及市场竞争影响，但剔除非经常性因素后，净利润实际增长0.38%，体现核心业务的盈利能力。

产品销售表现亮眼

• 凯美纳：销量同比增长37.4%，包装量增长有效抵消了价格下降的影响，维持良好增长。
• 贝美纳：销量同比增长1495%，受益于ALK+一线适应症获批，推动销售放量。
• 贝安汀（MIL-60）：商业化进程持续推进。
• 贝福替尼：作为三代EGFR-TKI，与CDE积极沟通，预计2022H2上市。

研发投入持续加大，创新管线丰富

• 研发投入：2022H1研发投入达4.59亿元，同比增长15.27%，其中费用化部分3.17亿元，同比增长30.65%。
• 在研项目：2022-2024年计划上市的创新药包括贝福替尼、伏罗尼布（CM082）、BPI-16350（CDK4/6）等。
• CM082：已于2022年1月受理NDA，预计2022H2-2023H1获批。
• BPI-16350：三期临床顺利推进，数据表现优于同类药物。
• EGFR/c-MET双抗（MCLA-129）：有望成为NSCLC一线BIC，若首发适应症为后线，二期附条件获批最快可于2024年上市。

关键信息

盈利预测与评级

• 营收预测：2022-2024年分别为26.32亿元、34.15亿元、48.79亿元，年增长率分别为17.20%、29.74%、42.86%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为3.39亿元、4.86亿元、8.96亿元，年增长率分别为-11.4%、43.2%、84.4%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：保持在92%左右，显示产品具备较强定价能力。
• 销售净利率：从2020年的32.1%下降至2022H1的12.7%，主要受销售费用增加影响。
• 资产负债率：从2020年的20.8%上升至2024E的28.8%，但整体仍处于可控水平。
• 流动比率：从2020年的4.22下降至2024E的1.07，显示流动性有所收紧。

风险提示

• 已上市产品销售不及预期：市场拓展或竞争加剧可能影响产品销量。
• 创新药研发失败风险：研发过程存在不确定性，可能影响未来盈利增长。

总结

贝达药业在2022年上半年面对疫情和降价压力，仍实现营收增长，核心产品凯美纳和贝美纳表现突出。公司持续加大研发投入，创新药管线丰富，未来增长潜力大。尽管净利润承压，但剔除股权激励费用后仍保持正增长。盈利预测显示公司未来三年营收和利润有望稳步提升，维持“买入”评级。同时，需关注销售和研发风险，以保障公司长期发展。