20220826-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-持股计划落地充分彰显业绩信心_研发激励再为创新注入动力_3页_552kb

科伦药业（002422.SZ）总结

核心内容

科伦药业于2022年8月25日发布了《2022年员工持股计划（草案）》，旨在通过激励核心员工提升公司创新能力，增强对未来的业绩信心。该计划以公司回购的股票为来源，拟受让不超过321万股，涉及不超过121名员工。持股计划的公允价值参照为21.54元/股，公司应确认会计成本6914.34万元，费用将在2022-2024年期间按解锁比例分摊。

主要观点

• 业绩信心：员工持股计划的实施显示出公司对未来业绩增长的坚定信心。公司2022年上半年净利润上调至8.2-8.9亿元，同比增长显著，表明业绩拐点已至。
• 创新激励：计划对科伦药物研究院的核心员工进行激励，重点提升研发能力。公司设定2022-2023年两个年度的业绩考核目标，分别包括净利润和项目申报/获批数量，显示出公司对研发成果的重视。
• 创新成果显现：公司上半年两次授权创新产品，交易总额超23亿美元，创新价值持续兑现，公司创新转型策略取得初步成效。
• 盈利预测上调：基于公司业绩恢复和创新推进，公司盈利预测被上调，预计2022-2024年归母净利润分别为15.5亿元、18.1亿元、20.6亿元，对应EPS分别为1.10元、1.27元、1.45元，PE分别为20X、17X、15X，维持“买入”评级。

关键信息

持股计划细节

• 股票来源：公司回购专用账户回购的A股普通股股票。
• 受让数量：不超过321万股。
• 持有人范围：科伦药物研究院的核心员工，总人数不超过121人。
• 价格与成本：股票受让价格为0元/股，公允价值参照21.54元/股，会计成本为6914.34万元。
• 费用分摊：费用将在2022-2024年期间按每次解锁比例分摊计入相关费用和资本公积。

业绩考核目标

• 第一个解锁期（2022年）：
  • 归属于上市公司股东的净利润不低于12.00亿元；
  • 申报项目数量不少于25项；
  • 获批项目数量不少于20项。
• 第二个解锁期（2023年）：
  • 归属于上市公司股东的净利润不低于14.40亿元；
  • 申报项目数量不少于25项；
  • 获批项目数量不少于20项。

财务数据与预测

风险提示

• 行业政策变化风险；
• 川宁项目不达预期风险；
• 仿制药一致性评价进度滞后风险；
• 新药研发失败风险。

公司长期投资逻辑

• 大输液产业升级：公司持续推动大输液业务结构优化，提升盈利能力。
• 结构调整：通过优化产品结构和业务布局，增强公司整体竞争力。
• 仿制药成果：仿制药逐步进入收获期，为公司业绩增长提供支撑。
• 创新转型：公司创新药逐步进入收获期，研发效率提升，创新转型策略已初见成效。

总结

科伦药业通过实施员工持股计划，进一步激励核心员工，推动创新研发。公司对2022年及2023年的业绩目标设定较高，表明其对未来发展充满信心。公司2022年上半年净利润上调，创新产品交易额超23亿美元，显示出创新价值的持续兑现。盈利预测上调，未来三年归母净利润增长显著，EPS稳步提升，PE逐步下降，维持“买入”评级。公司长期逻辑不变，大输液产业升级、结构调整、仿制药和创新药的双重驱动，有望实现长期可持续发展。