20171027-浙商证券-贝达药业-300558.SZ-三季报点评_降价因素逐步消化_创新药研发持续推进_4页_537kb

贝达药业（300558）三季报分析总结

核心内容概述

贝达药业在2017年三季报中披露了其财务表现与研发进展。尽管公司营业收入略有下降，但其核心产品埃克替尼销量持续增长，且公司创新药研发持续推进，显示出其在行业中的竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入7.68亿元，同比下降2.42%；净利润2.03亿元，同比下降34.03%。主要由于埃克替尼降价影响及研发投入增加。
• 季度表现：三季度营业收入2.70亿元，同比增长0.74%；归母净利润6635万元，环比下降30.87%。
• 产品动态：埃克替尼作为公司的核心产品，预计前三季度销量增速超过50%，但由于医保降价政策执行，收入增速放缓。随着各省医保目录落地，预计其销量将实现二次爆发，2020年收入有望突破20亿元。
• 研发管线：公司目前有14项在研创新药项目，涵盖肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。其中，X-396和X-082为处于三期临床阶段的项目，分别针对EGFR-T790M、C-Met靶点，具有较大的市场空间。
• 内外协同：公司通过投资Xcovery、卡南吉、天广实生物等创新药企，获取研发资源，进一步拓展创新药研发领域。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为10.40亿元、13.00亿元、15.60亿元，净利润分别为3.14亿元、3.98亿元、4.85亿元，EPS分别为0.78元、1.00元、1.21元。
• 估值分析：公司2017年P/E为85.68倍，2019年预计降至55.44倍。EV/EBITDA估值也在逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 投资评级：公司评级为“增持”，预计未来6个月内相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间。

关键信息

财务摘要

财务比率

研发进展

• 公司在研创新药项目共14项，覆盖肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。
• 重点研发项目包括：
  • X-396：正在进行国际多中心III期临床试验，有望成为继埃克替尼后的第二个创新药单品。
  • X-082：在海外处于III期临床阶段（肾癌），国内处于III期（肿瘤）和I期（眼科）阶段。
• 公司积极通过投资获取研发资源，如天广实生物（贝伐单抗仿制药MIL60项目）等。

未来展望

• 埃克替尼销量增长趋势明确，医保政策执行后有望实现销量爆发。
• 公司研发投入持续加大，短期内对业绩有所拖累，但长期有助于提升创新能力。
• 随着研发管线逐步推进，公司有望在未来几年内实现收入和利润的稳步增长。

风险提示

• 医保降价政策对收入产生一定影响，需关注政策执行进度。
• 研发投入增加可能导致短期业绩承压。
• 投资评级为相对评级，不构成具体投资建议，需结合个人投资情况综合判断。