深度报告-20230912-安信证券-科德数控-688305.SH-五轴数控机床国产化急先锋_41页_2mb

核心观点

科德数控是五轴数控机床国产化龙头企业，2022年高端五轴数控机床收入占比达87%，自主化率达85%。下游拓展军工、航空航天、新能源汽车等领域，海外新签订单增速高。募投扩产计划推动产能释放，预计2027年高端数控机床产能突破1000台。

行业分析

• 市场空间：2027年国内高端五轴数控机床市场规模预计202亿元，CAGR1609%。高端机床90%依赖进口，国产替代需求迫切。
• 政策推动：政府加强工业母机支持，增值税加计抵减政策（2023-2027年加计15%抵减）。
• 竞争格局：外资（马扎克、大隈）占主导，国产企业（如科德数控）加速崛起，科德数控市占率从2017年13.3%升至2022年22.2%。

公司竞争力

• 全产业链布局：覆盖五轴数控机床、高档数控系统、关键功能部件，自主化率达85%。
• 研发投入：2022年研发投入占比36.3%，行业领先，累计承担国家重大专项29项。
• 下游拓展：航空航天、新能源汽车等领域订单增长显著，2023H1汽车领域订单增速294.4%。

募投与增长

• 产能扩张：定增项目中，大连工厂产能945台、沈阳62台、银川90台（2027年计划）。
• 财务预测：2023-2025年营收491亿/728亿/1177亿元，净利润110.6亿/166亿/237亿元，PE（2023年）77X，目标价9163元。

核心数据

• 毛利率：行业领先42.95%，2023-2025年均值43.5%。
• 订单增速：2023H1新签订单同比+450.2%，航空航天占比62.1%。

风险提示

• 宏观经济下行、市场竞争加剧、技术迭代不及预期、产能释放不及预期。