> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯莱英（002821）2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 凯莱英在2025年实现了强劲的业绩增长，尽管受到汇兑影响，但其在手订单和新兴业务的快速发展支撑了业绩的持续增长。公司对2026年业绩指引积极，预计营业收入将增长19%-22%，并看好其在CDMO行业的长期发展。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2025年公司实现营业总收入66.70亿元，同比增长14.91%，恒定汇率下增长16.78%；归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%，经调整净利润12.53亿元，同比增长56.09%。 - **订单增长显著**：截至年报披露日，公司在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%，其中化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛。 - **新兴业务增速突出**：新兴业务板块收入19.29亿元，同比增长57.30%，其中境外收入增长超240%，显示国际化布局成效显著。 - **盈利能力提升**：新兴业务毛利率同比提升8.45%，公司整体毛利率稳定在41.99%，净利率提升0.77pct，显示盈利能力增强。 - **投资评级维持“买入”**：基于公司强劲的订单增长和新兴业务的高增长潜力，分析师维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：66.70亿元，同比增长14.91% - **归母净利润**：11.33亿元，同比增长19.35% - **经调整净利润**：12.53亿元，同比增长56.09% - **净利率**：16.89%，同比提升0.77pct - **毛利率**：41.99%，同比微降0.37pct - **费用率**： - 销售费用率：3.15%，同比下降1.04pct - 管理费用率：11.47%，同比下降2.75pct - 研发费用率：8.89%，同比下降1.70pct - 财务费用率：-0.98%，同比提升4.72pct ### 2026年业绩指引 - **营业收入**：预计增长19%-22% - **净利润**：预计增长25.37% - **EPS**：预计为3.93元 ### 业务拆分亮点 - **小分子CDMO**： - 收入47.35亿元，同比增长3.59% - 交付商业化项目59个，临床及临床前项目515个，其中临床Ⅲ期项目70个 - 2026年预计有16个PPQ项目 - **化学大分子CDMO**： - 收入10.28亿元，同比增长123.72% - 在手订单同比增长127.59%，境外订单占比58.42% - 多肽固相反应合成产能预计2026年底增至69,000L，寡核苷酸产能预计增至180mol - **生物大分子CDMO**： - 收入2.94亿元，同比增长95.76% - 执行项目130个，其中5个BLA项目，46个IND项目，近70个研发服务项目 - 在手订单同比增长55.56%，境外订单占比39.92% - **制剂CDMO**： - 收入2.84亿元，同比增长18.44% - 执行项目200个，新增客户56家，其中海外客户近20家 - 在手订单同比增长49.13%，境外订单占比29.27% - **临床研究服务**： - 收入2.82亿元，同比增长26.53% - 启动3项细胞治疗美国注册申报项目，助力客户获得FDA IND默示许可3项，中国临床试验默示许可23项 - 新承接项目216个，其中II/III期项目增长超50% ### 估值与盈利预测 - **EPS预测**：2026-2028年分别为3.93、4.95、6.16元 - **PE预测**：2026年4月22日收盘价对应2026年PE为29倍，未来三年PE持续下降，显示估值逐步走低 - **P/B预测**：2026年P/B为2.07，2028年降至1.72 - **EV/EBITDA预测**：2026年为16.20，2028年降至9.73 ## 风险提示 - 新业务拓展不及预期 - 汇兑风险 - 业绩不达预期 - 新产能投放不及预期 ## 投资建议 分析师郭双喜建议投资者维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其是在化学大分子、生物大分子和制剂CDMO等新兴业务领域。公司具备较强的订单储备和市场竞争力，有望在未来三年实现业绩加速增长。