20230911-首创证券-合盛硅业-603260.SH-公司简评报告_行业景气逐步触底_看好硅业龙头一体化成本优势_4页_382kb

合盛硅业（603260）总结

核心内容

合盛硅业发布2023年半年报，报告期内实现营收119.38亿元，同比减少8.17%，归母净利润17.82亿元，同比减少49.71%。2023年第二季度，公司营收62.09亿元，环比增长8.38%，归母净利润7.8亿元，环比下降22.25%。整体来看，公司业绩受到工业硅和有机硅板块价格下跌的影响，但销量有所提升。

主要观点

• 行业景气逐步触底：2023年H1，工业硅产品外销量同比增长26.92%，但销售单价同比下降18.13%。预计未来供需格局将逐步改善，行业有望复苏。
• 有机硅板块承压：2023年Q2，有机硅板块继续承压，但110生胶和107胶销量环比改善，显示公司产品结构在优化。
• 成本优势显著：公司拥有“电-工业硅-有机硅”一体化的生产体系，具备显著的成本优势，有助于在行业复苏中占据有利位置。
• 硅基新材料布局：公司已布局“光伏+碳化硅”产业链，2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片项目已通过验收，具备量产能力，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：公司2023/2024/2025年预计归母净利润分别为41.82/57.29/73.99亿元，对应PE分别为15.77/11.51/8.91倍，成长空间较大。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2023年预计为277.52亿元，同比增长17.3%；2024年预计为397.56亿元，同比增长43.3%；2025年预计为488.91亿元，同比增长23.0%。
• 净利润：2023年预计为41.82亿元，同比增长-18.8%；2024年预计为57.29亿元，同比增长37.0%；2025年预计为73.99亿元，同比增长29.1%。
• 每股收益（EPS）：2023年预计为3.89元/股，2024年预计为5.33元/股，2025年预计为6.89元/股。
• 市盈率（PE）：2023年为15.77倍，2024年为11.51倍，2025年为8.91倍。

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为硅化工行业龙头，具备显著的“规模+一体化”成本优势，未来成长空间较大。公司布局光伏和碳化硅等硅基新材料产品，有望成为第二增长曲线。

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 能耗双控政策放松

分析师简介

翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业工作经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）