20230831-开源证券-合盛硅业-603260.SH-公司信息更新报告_2023H1业绩承压_光伏一体化布局初见雏形_4页_726kb

合盛硅业（603260SH）分析总结

公司概况

合盛硅业是一家专注于基础化工和化学制品的企业，国内工业硅与有机硅龙头。投资评级为买入（维持），发布于2023年8月30日。当前股价为6218元/股，总市值约7351亿元，流通市值约6679亿元。

业绩概述

2023年上半年，公司实现营业收入11938亿元，同比下降8.17%，归母净利润1782亿元，同比下降49.71%。2023年第二季度，营业收入环比增长838%至6209亿元，但归母净利润环比下降22.25%至780亿元。主要原因是工业硅和有机硅价格大幅下跌，超出预期。预计2023-2025年归母净利润分别为2864亿元、3913亿元和5103亿元，EPS分别为24.2元、33.1元和43.2元，对应PE分别为25.7倍、18.8倍和14.4倍。

光伏产业链延伸

公司积极扩展光伏相关产业链。子公司项目包括年产20万吨高纯多晶硅项目，预计于2023年第三、四季度陆续投产；年产20GW光伏组件项目、年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃项目也处于推进阶段。此外，公司布局第三代半导体产业，碳化硅衬底及外延片产能已通过验收，并获得市场积极反馈，预计这些项目将为公司未来业绩贡献重要增量。

风险提示

潜在风险包括：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。

财务预测摘要

• 营收: 2023E 24935亿元，同比增长4.44%；净利润: 2023E 2864亿元，同比下降4.44%；毛利率预计2023-2025年持平在21%-22%。
• PE: 2023E 25.7倍；P/B: 2023E 29倍。

风险和投资建议请参阅报告正文中披露的信息和法律声明。