20220824-东吴证券-鱼跃医疗-002223.SZ-2022年半年度报告点评_高基数背景下公司业绩承压_非涉疫产品表现亮眼_3页_647kb

报告摘要

鱼跃医疗（002223）在2022年上半年面临疫情高基数带来的业绩压力，但非涉疫产品表现突出，公司整体仍保持稳健发展。报告指出，公司业绩符合预期，且在下半年有望显著回升。分析师维持“买入”评级，认为其CGM产品升级和新一代产品上市将带来增长动力。

业绩承压但符合预期：
2022年H1公司实现营收35.53亿元，同比微降1.11%；归母净利润7.88亿元，同比下降18.16%。受疫情导致的涉疫产品需求下降影响，业绩下滑，但整体表现仍处于预期范围内。
Q2高基数影响显著：
2021年Q2因大量海外订单导致业绩高基数，2022年H1海外收入大幅下降43.38%，拖累整体增长。预计随着疫情进入常态化，下半年业绩有望显著回升。
非涉疫产品表现亮眼：
- 雾化产品：增速接近50%，成为增长亮点。
- 糖尿病护理板块：收入增长35.29%，用户数量持续上升。
- 感控板块：收入增长40.94%，院内外渠道拓展加速。
- 家用电子检测：收入增长7.38%，渗透率不断提升。
研发投入持续加强：
2022H1研发费用达2.58亿元，同比增长40.04%。公司不断优化CGM产品，CT2已进入多家医院，CT3进入临床，预计2023年上市，未来有望实现快速放量。
盈利预测与估值：
调整后2022-2024年归母净利润预测分别为14.91亿、17.51亿、20.81亿元，对应PE估值分别为18倍、16倍、13倍。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	6,894	7,375	8,597	9,992
归属母公司净利润（百万元）	1,482	1,491	1,751	2,081
每股收益（元/股）	1.48	1.49	1.75	2.08
毛利率（%）	48.29	47.31	47.20	47.51
归母净利率（%）	21.50	20.21	20.36	20.82

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	18.34	18.24	15.53	13.07
P/B（现价）	3.29	3.11	2.59	2.16
ROIC（%）	15.06	14.84	15.47	15.54
ROE-摊薄（%）	17.92	17.07	16.70	16.56
资产负债率（%）	29.74	29.66	27.83	25.65

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	1,201	1,920	1,714	2,457
投资活动现金流（百万元）	-1,829	-526	-502	-477
筹资活动现金流（百万元）	775	-1,072	-44	-44
现金净增加额（百万元）	119	322	1,169	1,937

分析师维持“买入”评级，认为公司非涉疫产品表现强劲，研发投入持续加大，未来CGM产品有望实现快速增长，且疫情对业绩的拖累预计将在下半年逐步缓解。