20221014-国海证券-美股展望_加息影响盈利_衰退制约反弹_21页_2mb

报告摘要

美股展望与分析总结

核心内容

本报告分析了2022年10月美股的走势及未来展望，重点包括：

加息周期对美股的影响：美联储持续加息，导致市场调整，短期反弹后仍面临震荡和下行风险。
经济数据疲软与衰退预期：美国部分经济指标走弱，如制造业PMI、库销比和消费者信心指数，表明经济面临下行压力，未来可能在明年上半年进入实质衰退。
盈利增速走弱：美股盈利增速持续下修，标普500在Q1-Q3基本每股收益同比增速分别为5.22%、-11.14%、-15.33%，未来可能因经济衰退进一步承压。
政策影响：美国《通胀削减法》对股票回购征税1%，并设定大型企业最低税率15%，将影响企业盈利。
流动性与市场底：在衰退期间，流动性放松是市场反弹的条件之一，但经济底和市场底的出现时间不确定。

主要观点

1. 美股近期走势

三大指数下跌：标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别下跌7.21%、9.88%、4.67%。
纳斯达克创新低：纳斯达克指数在2020年9月以来首次出现新低。
风险溢价走低：纳斯达克和道琼斯指数风险溢价低于近三年均值减一标准差，标普500则略高于。
VIX指数上升：恐慌指数VIX自8月中旬以来持续上升，接近3个月高点。

2. 美国部分经济数据走弱，劳动力市场保持强劲

制造业PMI下降：9月制造业PMI为50.9，较前值下降，表明需求疲软。
库存增加，需求疲软：批发商和零售商库销比上升，消费者信心指数低位，疫情后补库存阶段或将结束。
CPI仍高：9月CPI同比增长8.2%，核心CPI同比增长6.6%，实际PCE增速降至1.8%。
就业市场强劲：失业率降至3.5%，新增非农就业26.3万人，平均时薪增速仍高，工资-通胀螺旋风险依然存在。

3. 美股未来走势分析

3.1 11月份美联储或将加息75bps

加息概率上升：CME数据显示，11月加息75bps的概率为97%，12月加息75bps概率上升。
加息路径预测：未来三次加息路径为75-75-25bps。
加息初期影响：加息初期美股大概率调整，但长期来看，加息周期内美股涨多跌少，未来降息周期可能带来反弹。

3.2 美国经济衰退或将在明年上半年到来

国债利差倒挂：10Y-2Y利差倒挂，历史上预示衰退，但时间间隔不一，最早可能在明年上半年。
FOMC预测下调：FOMC将2022年GDP增速下调至1.6%，失业率上调至3.8%，PCE同比增速上调至5.4%。
历史经验：在过去的7轮衰退中，美股三大指数最大回撤均超过20%，其中2008年最大回撤超过50%。
盈利承压：标普500盈利增速持续走弱，若经济衰退风险加大，美股或将再次调整。

3.3 大势研判

盈利预期下降：美股Q3财报季盈利增速下降，未来可能因经济衰退进一步承压。
税收政策影响：《通胀削减法》对股票回购征税1%，对大型企业设定15%最低税率，影响企业盈利。
流动性与市场底：流动性放松是衰退期间市场反弹的条件之一，但经济底和市场底的出现时间不确定。

关键信息

1. 美股走势

短期调整，长期震荡：美股从8月中旬开始下跌，符合预期，短期反弹后仍可能震荡。
行业表现：信息技术、公共事业、房地产跌幅较大，分别为10.94%、14.78%、17.03%。

2. 经济数据与衰退预期

制造业PMI下降：9月制造业PMI为50.9，自5月以来持续下降。
库存上升，需求疲软：7月库销比略有抬升，消费者信心指数处于低位。
GDP预测下调：IMF预测2022年美国实际GDP增速为1.6%，较7月预测值减少0.7%。
PCE增速下降：实际PCE同比增速从2022年2月的6.7%降至8月的1.8%。

3. 利率政策与市场影响

联邦基金利率：9月加息75bps后，联邦基金利率达到2018年12月以来的最高水平。
加息预期：市场预期美联储11月可能加息75bps，12月加息75bps概率上升。
利率路径：CME预测未来三次加息路径为75-75-25bps。

4. 盈利与板块预测

标普500盈利增速：Q1-Q3基本每股收益同比增速分别为5.22%、-11.14%、-15.33%。
非必需消费品：预测EPS增速保持高位。
能源板块：增速放缓，受高基数效应影响。
科技板块：预计EPS增速整体上涨。

5. 风险提示

全球疫情反复：可能对经济和市场造成超预期影响。
海外经济衰退：可能对美股造成进一步压力。
美联储政策变化：可能影响市场走势。
地缘政治风险：可能对全球市场造成不确定性。

图表与数据支持

图1：9/1-10/13美股三大股指涨跌幅。
图2：标普500指数各板块涨跌幅。
图3：标普500指数PETTM走势。
图4：标普500指数风险溢价走势。
图5：道琼斯指数PETTM走势。
图6：道琼斯指数风险溢价走势。
图7：纳斯达克指数PETTM走势。
图8：纳斯达克指数风险溢价走势。
图9：VIX指数走势。
图10：美国PMI走势。
图11：制造业PMI分项走势。
图12：美国批发商和零售商库销比走势。
图13：美国密歇根大学消费信心指数走势。
图14：美国PCE实际增速走势。
图15：美国消费各分项走势。
图16：美国失业率走势。
图17：美国劳动力市场紧张程度。
图18：美国非农部门平均时薪增速。
图19：新增就业人数按行业划分。
图20：联邦基金目标利率走势。
图21：美联储国债和MBS持有情况。
图22：11月加息75bps概率提升。
图23：未来三次加息路径。
图24：标普500在每次加息周期中的走势。
图25：国债利差倒挂作为衰退预测指标。
图26：FOMC预测GDP下调。
图27：FOMC预测失业率上调。
图28：FOMC预测PCE同比变化上调。
图29：美国GDP走势。
图30：美股在衰退期的表现。
图31：流动性放松与市场反弹的关系。
图32：流动性底、经济底、市场底的时间关系。
图33：2000年科网泡沫衰退阶段。
图34：2020年新冠衰退阶段。
图35：标普500基本每股收益增速。
图36：标普500指数PE及预测EPS。
图37：道琼斯指数PE及预测EPS。
图38：纳斯达克指数PE及预测EPS。
图39：标普500各板块盈利增速预测。
图40：美元指数走势。
图41：G20经济体处于货币紧缩周期。
图42：IMF对世界未来经济增速预测。
表1：近期美国CPI概况。
表2：各轮美联储加息周期美股表现。
表3：衰退时期美股表现。
表4：美联储官员言论汇总。

投资建议与评级

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面走弱，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。