20150819-招商证券_香港_-史加息经验为首次加息影响提供借鉴_美联储加息将如何影响美国_香港_及新兴市场__31页_1mb

美联储加息对全球市场的影响分析总结

核心内容

美联储即将开启新一轮加息周期，这将对全球金融市场产生广泛影响。本文主要分析了美联储加息对美国、香港以及新兴市场的影响，并结合历史数据与当前经济形势，评估了市场可能的反应及投资机会。

主要观点

对美国的影响

• 短期影响：加息将对美国实体经济及金融市场造成一定压力，尤其是对房地产市场、企业融资成本及股市表现。
• 长期影响：尽管短期存在挑战，但加息标志着货币政策正常化，有助于增强美国经济基本面，为市场提供买入机会。
• 美元走势：美元指数预计将在加息周期中走强，尤其在加息后一年内。美元升值将吸引国际资本流入美国，同时可能对依赖出口的行业造成压力。
• 资本流动：美国股市在加息后短期内可能承压，但中长期表现有望反弹，尤其在经济基本面改善后。

对香港市场的影响

• 港元走势：港元预计会升值，但由于美元兑港元的汇率受到联系汇率制度的约束，升值幅度可能有限。
• 资本流入：港元升值及美国加息将吸引资本流入香港，但香港的经济基本面与中国经济高度相关，因此最终影响取决于中国经济走势。
• 股市波动：港股在短期内可能受到冲击，但中长期来看，低估值及人民币贬值压力可能使其更具吸引力。
• 房地产与零售业：加息将增加购房者的还贷压力，对房地产市场造成一定冲击；零售业则可能因内地赴港旅游减少及港元升值而受到双重压力。

对新兴市场的影响

• 资本外流：加息将导致资本从新兴市场流出，尤其是那些依赖大宗商品出口及面临汇率贬值压力的国家。
• 汇率波动：多数新兴市场货币已出现贬值趋势，且美元升值将进一步加剧这一现象。
• 外汇储备：尽管新兴市场国家货币贬值，但外汇储备显著上升，使其更有能力应对资本外流。
• 经济风险：新兴市场国家的经济基本面及经常项余额改善，使其在加息背景下具备更强的抗风险能力。

关键信息

• 加息周期：预计美联储将在2015年9月首次加息，其主要目的是“划上一个句号”，稳定市场预期。
• 美元指数：美元指数与实际利率呈显著正相关，预计在加息后一年内将升至105左右。
• 资本流动：加息将吸引国际资本流入美国及香港，但对新兴市场可能造成显著资本外流。
• 港股表现：港股在短期内可能承压，但中长期表现可能因低估值及美元升值而改善。
• 房地产市场：美国房地产市场可能因加息而降温，但二次探底可能性较低；香港房地产市场同样可能面临压力，但整体风险可控。
• 新兴市场：尽管面临资本外流压力，但多数国家已具备应对能力，亚洲金融危机重演概率较低。

结论

美联储加息将带来市场波动，但也可能开启新的投资机会窗口。对于美国市场，加息虽带来短期压力，但有助于经济复苏与股市估值提升。对于香港市场，港元升值及资本流入可能带来一定机遇，但需关注中国经济基本面变化。对于新兴市场，资本外流压力显著，但因外汇储备增加与汇率制度改善，重演危机的可能性较低。总体而言，波动与机会并存，投资者应关注基本面与估值，谨慎应对市场变化。

历史数据参考

• 美国加息周期：历史上，首次加息后股市在中期通常表现强劲，但初期可能承压。美元指数与美德国债收益率利差呈正相关。
• 港股表现：港股在加息周期中表现波动，但中长期估值优势可能吸引资本流入。
• 新兴市场：多数国家货币已贬值，资本外流压力显著，但具备较强的应对能力。

投资建议

• 美国市场：建议关注经济基本面改善后的投资机会，特别是受益于资本流入及美元升值的行业。
• 港股市场：短期波动可能加剧，但低估值及中国经济基本面改善可能带来中长期机会。
• 新兴市场：需警惕资本外流风险，但市场已具备一定韧性，建议关注结构性机会。

图表摘要

• 图1：实际利率与美元指数呈显著正相关。
• 图2：美元指数在削减QE后一年开始上扬。
• 图3：美元指数与美德国债收益率利差呈正相关。
• 图4：港币升值与资本流入正相关。
• 图5：美元指数与标普500指数关系复杂。
• 图6：港股估值仍具吸引力。
• 图7：美元升值对港股有正面影响。
• 图8：新兴市场货币贬值压力显著。

投资评级定义

• 行业投资评级：推荐（预期行业指数未来12个月较市场指数上升10%以上），中性（上升或下跌10%以内），回避（下跌10%以上）。
• 公司投资评级：买入（预期股价未来12个月上升10%以上），中性（上升或下跌10%以内），卖出（下跌10%以上）。