20250223-华安证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY25Q3业绩点评_收入利润均超预期_云业务重返双位数增长_4页_398kb

业绩点评：FY25Q3

整体业绩

阿里巴巴FY25Q3季度收入为2802亿元，同比增长8%，高于彭博预期1%。经调整EBITDA达到621亿元（同比增长4%，毛利率22%），经调整净利润为511亿元（同比增长6%，毛利率18%），均大幅超出彭博预期。

分部业务表现

• 淘天集团 净收入1361亿元（同比增长5%），高于彭博预期。
• 阿里国际数字商业集团 收入达378亿元（增长32%），超预期44%。
• 本地生活集团 收入1699亿元（增长12%），略低于彭博预期。
• 菜鸟集团 收入282亿元（下降1%），低于彭博预期。
• 云智能集团 收入达317亿元（增长13%），超预期31%。
• 大文娱集团 收入54亿元（增长8%），高于预期。
• 其他收入 531亿元（增长13%），超预期。

云业务与AI增长

• 云业务 收入317亿元（增长13%），AI相关产品连续数季度维持高速增长，本季资本支出318亿元，较上季度增长80%。
• AI业务 正在向企业和消费端全面扩展，未来将形成多入口场景。

投资建议

公司维持“买入”评级，预测FY2025-2027年收入分别为97113/98382/108852亿元，同比增长32%/13%/106%。Non-GAAP净利润预计为15996/17217/19593亿元，同比增长16%/76%/138%。

风险提示

• 政策与宏观经济风险；
• 经营效率低于预期；
• AI商业化进程不及预期。

注：此总结未包含表格部分详细数据，仅提炼核心要点，字数约550字。