> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴-W（09988.HK）FY27Q1前瞻总结 ## 核心内容概览 阿里巴巴-W（09988.HK）预计在2027财年第一季度（FY27Q1）实现营收2696亿元，同比增长9%。其中，云智能集团收入同比增长45%，成为增长的主要驱动力。中国电商集团收入同比增长1%，国际数字商业集团收入同比增长6%。整体经调整EBITA为257亿元，同比下降34%，但环比提升7.4个百分点，主要得益于外卖及其他业务亏损的减少。 ## 主要观点 ### 1. 收入与盈利预测 - **总收入**：预计FY27Q1为2696亿元，同比增长9%。 - **各业务板块增长**： - 中国电商集团：同比增长1%。 - 国际数字商业集团：同比增长6%。 - 云智能集团：同比增长45%，增速显著。 - **经调整EBITA**：预计为257亿元，同比下降34%，但环比提升7.4个百分点。 - **经调整EBITA利润率**：预计为9.5%，同比下降约5个百分点，但环比改善。 ### 2. 云智能集团表现 - **收入增长**：预计FY27Q1云业务收入同比增长45%，未来几个季度将继续加速。 - **EBITA Margin**：环比改善至11.3%，主要受益于MaaS收入增长、平头哥利润提升及产品价格策略优化。 - **组织优化**：6月合并通义大模型事业部与未来生活实验室，成立Token Foundry事业部，由集团CEO吴泳铭直接负责，以提升组织效率。 - **AI进展**：发布Qwen 3.6和Qwen3.7两个版本，其中Qwen3.7 Max在代码编写、自动化办公及长周期任务中表现突出。 ### 3. 中国电商集团 - **GMV增长**：预计FY27Q1 GMV同比增长1.5%，受消费环境疲软影响。 - **CMR变化**：预计同比下降7.5%，主要因会计准则调整，但按原口径预计增长1%-2%。 - **EBITA利润**：预计同比下降3.5%，但与CMR增速差异收窄。 ### 4. 即时零售与所有其他业务 - **即时零售亏损**：预计整体亏损100亿元，但单均亏损大幅收窄至1.8元。 - **所有其他业务**：预计亏损环比减少至约169亿元，主要因千问APP营销投放及外卖补贴收缩，但训练与推理需求稳健。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **收入预测**：FY2027-FY2029收入分别为11161亿元、12789亿元、14788亿元，调整幅度为-1.4%/-1.0%/-0.5%。 - **经调整EBITA**：FY2027-FY2029分别为1111亿元、1546亿元、2049亿元，调整幅度为+2%/+5%/+7%。 - **经调整净利润**：FY2027-FY2029分别为924亿元、1240亿元、1593亿元，调整幅度为+2%/+5%/+8%。 - **PE估值**：FY2027年PE为21倍，维持“优于大市”评级。 ### 财务指标 - **毛利率**：预计FY27Q1为45.0%，与FY26Q4相比提升6.6个百分点。 - **EBITA利润率**：预计为12%，环比提升7.4个百分点。 - **资产负债率**：预计FY2027为49%，逐年上升。 - **调整后P/E**：FY2027为20.7倍，FY2028为15.5倍，FY2029为12.0倍。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：云业务增长及利润率改善节奏好于预期，推动整体财务表现优化。 ## 风险提示 - **政策风险**：可能对业务产生影响。 - **市场风险**：新进入者竞争加剧。 - **宏观经济风险**：系统性经济波动可能影响业绩。 ## 相关研究报告 - 《阿里巴巴-W（09988.HK）-4QFY26财报点评：单季度利润筑底，AI进入商业化回报周期》 - 《阿里巴巴-W（09988.HK）-4QFY26前瞻：单季度利润筑底，投入从外卖更多转向AI》 - 《阿里巴巴-SW（09988.HK）-3QFY26财报点评：电商表现疲软，云收入继续加速》 - 《阿里巴巴-W（09988.HK）-3QFY26前瞻：关注云出海表现，电商受宏观影响表现疲软》 - 《阿里巴巴-SW（09988.HK）-2QFY26财报点评：云收入加速增长，即时零售UE进入改善阶段》