20260518-开源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-港股公司信息更新报告_FY2026Q4利润低于预期_云需求强劲_3页_550kb

报告摘要

阿里巴巴-SW (09988.HK) 在 FY2026Q4 报告中显示收入和利润均低于预期，但云业务表现强劲，AI 基础设施建设持续推进，显示出公司未来增长潜力。

FY2026Q4 业绩表现：
- 收入为 2433.8 亿元，同比增长 3%，略低于彭博一致预期。
- Non-GAAP 净利润为 0.86 亿元，同比下降 100%，大幅低于预期。
- 中国电商集团收入及经调整 EBITA 均低于预期，主要受商家营销计划调整及同期技术服务费基数影响。
云业务表现：
- 云智能集团收入同比增长 38%，外部客户收入同比增长 40%。
- 经调整 EBITA 率为 9.1%，环比提升 0.1pct。
- AI 模型及应用服务 ARR 在 2026Q2 超过 100 亿元，预计在 2026 年底前达到 300 亿元。
未来展望：
- 云业务份额有望持续扩大，AI 带动毛利率改善。
- 闪购业务持续优化效率，单均亏损有望改善。
- 电商短期承压，但与闪购协同效应可能带来长期增长。
财务预测：
- FY2027E 调整后净利润预测为 1087 亿元，同比增速为 +79.1%。
- FY2028E 调整后净利润预测为 1439 亿元，同比增速为 +32.5%。
- FY2029E 调整后净利润预测为 1894 亿元，同比增速为 +31.6%。
- 对应摊薄后 EPS 分别为 6.1 元、8.2 元、11.1 元。
- 当前股价对应 P/E 分别为 19.1 倍、14.2 倍、10.5 倍。

股价与市场表现：
- 当前股价为 131.70 港元。
- 一年内最高为 186.20 港元，最低为 101.80 港元。
- 总市值为 25,276.40 亿港元，流通市值相同。
- 近 3 个月换手率为 26.73%。
投资评级：
- 投资评级为“买入”，维持不变。
- 分析师认为 AI 需求强劲将推动云业务利润率改善。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 宏观经济不及预期
- 组织调整不及预期
- 监管变动

指标	FY2025A	FY2026A	FY2027E	FY2028E	FY2029E
营业收入（百万元）	996,347	1,023,670	1,086,527	1,199,577	1,457,250
YOY(%)	5.9	2.7	6.1	10.4	21.5
Non-GAAP 净利润（百万元）	158,122	60,658	108,653	143,949	189,442
YOY(%)	0.4	-61.6	79.1	32.5	31.6
毛利率(%)	40.0	39.8	41.9	-	42.0
净利率(%)	15.9	5.9	10.0	12.0	13.0
ROE(%)	4.3	12.3	7.1	8.3	9.6
EPS（摊薄/元）	8.1	3.4	6.1	8.2	11.1
P/E(倍)	14.3	34.1	19.1	14.2	10.5
P/B(倍)	2.7	2.5	2.3	2.1	1.9

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现 20% 以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现 5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现 5% 以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。