> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴（09988.HK）FY2026Q3业绩总结 ## 核心内容概览 阿里巴巴集团在2026年第三季度的业绩表现略低于市场预期，但云业务收入增速持续加快，显示出其在AI基础设施建设方面的积极布局和未来增长潜力。尽管电商业务短期面临一定压力，但公司仍维持“买入”评级，对长期发展持乐观态度。 ## 主要观点 - **业绩表现**：FY2026Q3收入为2848亿元，同比增长2%，略低于彭博一致预期；Non-GAAP净利润为167.1亿元，同比下降67%，低于预期。 - **电商业务**：中国电商CMR收入低于预期，主要受暖冬、大促期拉长及技术服务费基数影响。然而，闪购业务带动淘宝APP月活用户增长，即时零售收入同比增长56%。 - **云业务**：云智能集团收入同比增长36%，公有云持续增长，经调整EBITA率为9.0%，环比基本稳定。 - **财务预测**：我们下调FY2026-2028年调整后净利润预测至787/1056/1378亿元，对应同比增速为-50.2% / +34.3% / +30.5%。摊薄后EPS分别为4.4 / 6.0 / 7.9元，当前股价对应PE为26.6 / 19.5 / 14.6倍。 - **AI战略**：公司目标未来5年包含MaaS在内的云及AI商业化收入突破1000亿美元，增长驱动来自AI驱动的MaaS API服务、企业私有化应用及Agent带动的云计算产品转型。 - **估值与评级**：维持“买入”评级，认为中长期AI将带动云支出结构变化，从而改善利润率。同时，淘天用户、供应链及物流优势有望助力其在即时零售市场中占据更大份额。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **当前股价**：132.00港元 - **一年最高最低**：186.20 / 95.700港元 - **总市值**：25,211.08亿港元 - **流通市值**：25,211.08亿港元 - **总股本**：190.99亿股 - **流通港股**：190.99亿股 - **近3个月换手率**：26.17% ### 财务摘要 | 指标 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 996,347 | 941,168 | 1,174,266 | 1,408,353 | 1,722,527 | | YOY(%) | 5.9 | 8.3 | 17.9 | 19.9 | 22.3 | | Non-GAAP净利润(百万元) | 157,479 | 158,122 | 78,676 | 105,626 | 137,801 | | YOY(%) | 0.4 | 11.4 | -50.2 | 34.3 | 30.5 | | 毛利率(%) | 37.7 | 40.0 | 41.7 | 41.9 | 42.0 | | 净利率(%) | 16.7 | 15.9 | 6.7 | 7.5 | 8.0 | | ROE(%) | 11.1 | 12.3 | 5.1 | 6.1 | 7.0 | | EPS(摊薄/元) | 8.1 | 8.1 | 4.4 | 6.0 | 7.9 | | P/E(倍) | 14.4 | 14.2 | 26.6 | 19.5 | 14.6 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | ### 估值与投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值指标**：当前股价对应PE为26.6倍，未来三年PE逐步下降至14.6倍。 - **增长驱动**：AI和云业务的协同效应、即时零售市场份额的扩张、以及效率的持续优化。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 宏观经济不及预期 - 组织调整不及预期 - 监管变动 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券对报告中的信息和观点不承担任何责任，投资者应自行判断并承担投资风险。