20260320-开源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-港股公司信息更新报告_FY2026Q3业绩不及预期_云收入增速持续加快_3页_546kb

阿里巴巴（09988.HK）FY2026Q3业绩总结

核心内容概览

阿里巴巴集团在2026年第三季度的业绩表现略低于市场预期，但云业务收入增速持续加快，显示出其在AI基础设施建设方面的积极布局和未来增长潜力。尽管电商业务短期面临一定压力，但公司仍维持“买入”评级，对长期发展持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现：FY2026Q3收入为2848亿元，同比增长2%，略低于彭博一致预期；Non-GAAP净利润为167.1亿元，同比下降67%，低于预期。
• 电商业务：中国电商CMR收入低于预期，主要受暖冬、大促期拉长及技术服务费基数影响。然而，闪购业务带动淘宝APP月活用户增长，即时零售收入同比增长56%。
• 云业务：云智能集团收入同比增长36%，公有云持续增长，经调整EBITA率为9.0%，环比基本稳定。
• 财务预测：我们下调FY2026-2028年调整后净利润预测至787/1056/1378亿元，对应同比增速为-50.2% / +34.3% / +30.5%。摊薄后EPS分别为4.4 / 6.0 / 7.9元，当前股价对应PE为26.6 / 19.5 / 14.6倍。
• AI战略：公司目标未来5年包含MaaS在内的云及AI商业化收入突破1000亿美元，增长驱动来自AI驱动的MaaS API服务、企业私有化应用及Agent带动的云计算产品转型。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为中长期AI将带动云支出结构变化，从而改善利润率。同时，淘天用户、供应链及物流优势有望助力其在即时零售市场中占据更大份额。

关键信息

股票信息

• 当前股价：132.00港元
• 一年最高最低：186.20 / 95.700港元
• 总市值：25,211.08亿港元
• 流通市值：25,211.08亿港元
• 总股本：190.99亿股
• 流通港股：190.99亿股
• 近3个月换手率：26.17%

财务摘要

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：当前股价对应PE为26.6倍，未来三年PE逐步下降至14.6倍。
• 增长驱动：AI和云业务的协同效应、即时零售市场份额的扩张、以及效率的持续优化。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济不及预期
• 组织调整不及预期
• 监管变动

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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