20210315-西部证券-宁德时代-300750.SZ-跟踪报告_扩产加码_全球化战略提速_7页_414kb

报告摘要

宁德时代跟踪报告总结

核心内容

宁德时代（300750.SH）正在加速扩产，以巩固其在全球动力电池市场的龙头地位。2020年底公司已公告自筹290亿元扩建三大基地，2021年2月再次宣布多个扩产计划，总投资金额达395亿元，预计新增动力电池产能约107GWh。这些扩产项目包括时代上汽、时代一汽、宜宾动力电池基地五、六期项目以及肇庆项目一期，其中部分项目已开始建设并预计贡献显著产能。

主要观点

扩产计划：公司通过多个项目扩大产能，其中时代上汽项目预计投资不超过105亿元，新增30GWh产能；时代一汽项目投资不超过50亿元；宜宾五、六期项目投资120亿元，新增36GWh产能；肇庆一期项目投资120亿元，新增25GWh产能。
产能规模：考虑到合资公司产能，公司现有产能规划约为600GWh，预计扩产进度将领先于全球其他主流电池厂商。
出货量增长：预计2021年宁德时代动力电池出货量将达到90GWh，同比增长超70%。其中，特斯拉将贡献14GWh增量，欧洲市场预计贡献12GWh，国内市场预计贡献12GWh。
市场驱动因素：特斯拉Model3磷酸铁锂版本供应、欧洲大众、宝马、PSA等车型上市，以及国内新势力和自主品牌电动智能车的上量，是推动出货量增长的主要动力。
评级与估值：公司维持“增持”评级，现价对应2021年和2022年市盈率分别为84.7倍和68.7倍，显示出市场对其未来盈利能力的看好。
财务预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为51.1亿元、85.9亿元和105.8亿元，显示出强劲的增长预期。

关键信息

产能与投资

时代上汽：投资不超过105亿元，新增30GWh产能。
时代一汽：投资不超过50亿元。
宜宾动力电池基地五、六期：投资120亿元，新增36GWh产能。
肇庆项目一期：投资120亿元，新增25GWh产能。
总产能规划：约600GWh，领先全球其他主流电池厂商。

出货量预测

2021年出货量：预计达到90GWh，同比增长超70%。
特斯拉贡献：14GWh，受益于Model3磷酸铁锂版本供应和上海工厂放量。
欧洲市场贡献：12GWh，受益于大众、宝马、PSA等车型上市。
国内市场贡献：12GWh，受益于新势力和自主品牌电动智能车上量。

财务数据

年份	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	每股收益（EPS）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）
2018	29,611	48.1%	3,387	-12.7%	1.45	214.8	20.8
2019	45,788	54.6%	4,560	34.6%	1.96	159.5	18.1
2020E	50,367	10.0%	5,112	12.1%	2.19	142.3	15.7
2021E	85,120	69.0%	8,592	68.1%	3.69	84.7	13.2
2022E	102,144	20.0%	10,582	23.2%	4.54	68.7	11.0

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
ROE	11.8%	12.8%	12.4%	17.8%	18.4%
毛利率	32.8%	29.1%	31.2%	31.7%	32.0%
营业利润率	14.1%	12.6%	12.7%	12.6%	13.0%
营业收入增长率	48.1%	54.6%	10.0%	69.0%	20.0%
归母净利润增长率	-12.7%	34.6%	12.1%	68.1%	23.2%
资产负债率	52.4%	58.4%	55.1%	62.1%	61.5%
流动比率	1.73	1.60	1.60	1.45	1.48
速动比率	1.51	1.32	1.37	1.20	1.23

风险提示

新能源车销售不及预期
新能源补贴政策不及预期

估值与评级

公司评级：增持
股票代码：300750
当前价格：312.30元
估值指标：
- 2021年P/E：84.7倍
- 2022年P/E：68.7倍
- 2021年P/B：13.2倍
- 2022年P/B：11.0倍
- 2021年P/S：8.5倍
- 2022年P/S：7.1倍