电力设备与新能源行业2019年投资策略报告：迎趋势，重格局，御风而上-20181218-万联证券-68页-3mb

电力设备与新能源行业2019年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了新能源汽车、光伏和风电三大领域的发展趋势及投资机会，提出了对行业龙头企业的投资建议。整体观点为：新能源汽车将继续保持快速增长，乘用车为主要拉动因素；光伏产业在政策调整后逐步恢复，降本增效是核心；风电行业在政策支持下有望实现稳定增长。

新能源汽车

主要观点

• 乘用车为主力：新能源汽车销量主要由乘用车拉动，2018-2020年预计销量分别为115万/152万/205万辆，动力电池装机量预计分别为52/71/100GWh。
• 高镍三元电池趋势：三元动力电池在乘用车中占比达96%，因补贴政策和能量密度需求，高镍化是大趋势。
• 动力电池格局变化：宁德时代和比亚迪占据一线格局，二线电池厂通过技术优势和产业链合作抢夺市场，三线及小厂面临压力。
• 原材料价格下行：锂钴盐价格预计继续下跌，隔膜、电解液等材料价格也有下降趋势，有助于对冲电芯价格下滑风险。
• 投资建议：推荐高端负极材料厂商璞泰来、高镍三元正极龙头当升科技和正负极龙头杉杉股份，关注电解液环节价格企稳机会。

销量与装机情况

• 2018年前10月新能源汽车销量80.3万辆，同比增长75.6%。
• 乘用车销量占比86.1%，其中纯电动车和插电式混动车分别占67万辆和20.9万辆。
• 动力电池装机量前10月为34.72GWh，预计全年达52GWh，其中三元电池占比57%。

光伏

主要观点

• 政策修复：531新政后光伏产业进入调整期，但政策预期逐步修复，预计2018-2020年每年装机量约为45GW。
• 降本为先：硅料、硅片、电池片、组件等环节通过工艺改进、规模效应和成本控制，实现降本。
• 技术进步：单晶硅片市场份额逐步扩大，PERC技术成为主流，N-PERT等新技术有望进一步降低成本。
• 投资建议：推荐通威股份，其具备成本优势和盈利能力。

市场趋势

• 光伏电站系统成本持续下降，2017-2020年光伏装机量预计增长。
• 多晶硅自给率提升，龙头企业毛利率保持高位。
• 风电行业政策支持和成本优化，将推动装机量稳定增长。

风电

主要观点

• 装机复苏：2018年风电行业在政策支持下复苏，2019年新增装机有望达到25GW。
• 装机结构变化：新增装机从“三北”向南部及中部转移，风机价格下降推动装机增长。
• 政策支持：《清洁能源消纳行动计划》和《可再生能源配额制》为风电提供政策保障。
• 投资建议：推荐优质风电运营商福能股份，关注风机企业利润拐点。

装机与价格

• 2018年1-10月新增装机量增长，预计2019年抢装将带来显著增长。
• 风机价格下降，推动装机量提升，分散式和海上风电成为新增装机的重要来源。

关键信息

• 新能源汽车：乘用车占比持续上升，三元电池主导市场，动力电池行业集中度提升。
• 光伏：政策修复带动产业回暖，技术进步和成本控制是关键，推荐通威股份。
• 风电：政策支持与成本优化推动装机增长，推荐福能股份。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 光伏、风电政策不及预期

投资标的推荐

结论

新能源汽车、光伏和风电三大行业在2019年将继续保持增长态势，政策支持、技术进步和成本优化是推动因素。建议关注产业链中具备成本控制能力和技术优势的龙头企业，如璞泰来、当升科技、杉杉股份、福能股份和通威股份。