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美国通胀低于预期 国内宽松仍将维持

核心内容

本周宏观经济周报指出，全球通胀压力与国内政策宽松态势并存。美国通胀数据低于预期，导致市场对9月加息幅度的判断出现波动，未来加息路径仍存在不确定性。同时，欧洲经济放缓与通胀风险上升，促使欧央行可能采取更紧缩的货币政策，加剧欧元区经济衰退风险。在国内方面，出口持续强劲，但价格高涨影响了增长质量；进口疲弱，贸易顺差创新高。政策层面，央行仍维持宽松基调，通过结构性工具支持重点领域发展。

主要观点

外围环境

• 美国通胀：7月CPI数据低于市场预期，导致9月加息幅度从75bp下调至50bp，市场对加息路径的预期出现分歧。
• 欧洲经济：欧元区经济活动放缓，英国经济数据意外下滑，消费者信心降至历史新低。通胀风险上升，叠加英国意外加息50bp，欧央行未来可能加码紧缩政策。
• 市场情绪：关键经济数据对市场情绪影响显著，显示出市场对通胀与就业数据的高度敏感。

国内经济

• 出口表现：出口强、进口弱，贸易顺差再创新高，但价格高涨削弱了增长成色。
• 通胀数据：7月CPI同比增速回升至2.7%，PPI同比增速回落至4.2%，未来CPI将维持高位，PPI则继续下行。
• 政策导向：央行货币政策执行报告表明，当前货币环境相对宽松，结构性通胀压力尚未对货币政策形成制约，未来仍以宽信用为主导。

关键信息

价格走势

• 动力煤：价格横盘震荡（图1）。
• 焦煤和焦炭：价格触底反弹（图2）。
• 水泥：价格跌幅趋缓（图5），主要地区水泥价格指数（图6）显示区域差异。
• 有色金属：铜价继续回升（图7），铝、铅、锌价格（图9）亦有上涨趋势。
• 贵金属：国内与国际贵金属价格（图11、图12）均呈现上行趋势。
• 原油：价格震荡走低（图18）。

高频数据

• 房地产：成交面积再度走低（图19），分类统计显示不同区域表现不一（图20）。
• 土地市场：供应土地面积维持高位（图21），但成交楼面均价（图22）改善有限。

投资评级说明

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对全球经济与市场情绪产生重大影响。

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