20220811-东北证券-7月通胀数据点评（兼评二季度货币政策执行报告）_下半年通胀对货币政策基调的影响相当有限_12页_940kb

报告摘要

本报告分析了2022年7月中国CPI和PPI数据，以及二季度货币政策执行报告内容，评估了下半年通胀对货币政策的影响。整体来看，尽管7月CPI和PPI数据出现波动，但通胀对货币政策的制约作用有限，货币政策仍将以“稳增长”为核心目标，同时需防范金融体系中的资金空转和过度加杠杆等风险。

CPI温和上涨：7月CPI同比上涨2.7%，略低于市场预期，但环比上涨0.5%，涨幅较前月扩大0.2个百分点。食品项CPI显著抬升，主要受猪价和鲜菜价格影响。
猪价为主要风险点：猪价是推升CPI至3%的主要潜在威胁。8月猪价可能因需求端支撑而维持高位，但9月随着季节性需求减弱及前期压栏生猪出栏，猪价或回调。
核心CPI维持低位：受宏观经济偏弱和疫情反复影响，核心CPI保持低位平稳，预计2022年下半年最高仅在1.3%左右，对CPI形成压舱石作用。
能源价格支撑减弱：6月是能源价格对中国CPI的最后一冲，之后能源对CPI的支撑将持续回落，8月因低基数或有轻微反复。
PPI显著回落：7月PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，主要受高基数及美联储加息背景下全球需求放缓影响。预计三四季度PPI同比中枢分别为4.1%和2.0%。
货币政策基调不变：央行维持“稳中偏松”基调，7月以来OMO缩量是因资金供给充足及市场逆回购需求下降，不代表货币政策转向。
防风险成为重点：在“松资金面+弱基本面”背景下，需警惕资金空转和过度加杠杆，可能对货币政策宽松造成影响。
稳增长仍是主要矛盾：央行强调“稳经济还需付出艰苦努力”，政策将继续支持经济复苏，同时保持物价水平总体稳定。