20210315-国金证券-海外宏观周报_美国2月通胀低于预期反映了什么__8页_829kb

美国2月通胀低于预期反映了什么？

核心内容

美国2月核心CPI涨幅低于预期，表明通胀压力在部分领域有所缓解，但整体仍受能源价格推动。同时，PPI涨幅显著，显示上游价格持续上升，对整体通胀构成潜在影响。

主要观点

1. 通胀动力仍来自上游

   • 美国2月核心CPI环比上涨0.1%，低于市场预期，但能源价格推动整体CPI稳固上升。
   • 交通运输价格由负转正，表明能源价格回升是当前通胀的核心动力。
   • 去年3-4月原油价格暴跌形成低基数效应，预计2021年2-3季度交通运输和能源价格同比增速将明显上升。
   • 纽约联储数据显示，消费者对汽油价格的预期涨幅从6.2%升至9.6%，预示未来需求对CPI的影响仍将持续。

2. 住宅价格对CPI的影响将在第三季度显现

   • 住宅占CPI权重约42%，是最大组成部分。
   • 由于20大中城市房价同比增速领先CPI约一年，住宅CPI同比增速将在2季度触底回升，3季度之后将出现明显上行。
   • 疫情期间的固定抵押贷款和需求变化导致房价大幅上升，因此住宅价格对CPI的影响将逐步释放。

3. 服务业通胀仍低迷

   • 服务业的同比增速在2季度可能不会明显改善。
   • 疫情初期对服务业的负面影响较小，主要由于政府淡化疫情风险。
   • 疫苗接种率尚未达到群体免疫水平，预计在2季度末至3季度初完成，因此短期内对服务需求的提振有限。
   • 财政刺激资金更多流向商品耐用品，对服务价格的提振作用较弱。

关键数据

• CPI数据：

  • 2月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。
  • 核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.4%。
  • 能源价格环比上涨3.9%，其中汽油价格上涨6.4%。
  • 住宅价格环比上涨0.2%，房主租金指数上涨0.2%。
  • 服务价格同比增速在2季度可能不明显。

• PPI数据：

  • 2月PPI年率为2.8%，为2018年10月以来最大涨幅。
  • 核心PPI年率为2.5%，月率为0.2%。
  • 能源价格涨幅贡献了PPI总体涨幅的三分之二以上。

本周重点关注事件

1. 美联储利率决议

   • 3月18日公布利率决议及经济预估摘要，关注其对通胀和经济的政策反应。

2. 美国零售销售和新屋开工

   • 3月15日公布纽约联储制造业指数（料回升）。
   • 3月16日公布美国2月零售销售月率（料回落）和工业产出月率（料回落）。
   • 3月17日公布美国2月新屋开工年化月率（料回升）。
   • 3月18日公布费城联储制造业指数（料回落）。

风险提示

1. 疫情疫苗接种的不确定性可能影响服务业复苏节奏。
2. 政府应对措施不当可能导致市场恐慌和预期混乱。
3. 货币政策可能超预期收紧，增加风险资产波动。

其他相关数据

• 美国1月JOLTS职位空缺数：691.7万，高于预期和前值，主要集中在州和地方政府、教育服务、采矿和伐木行业。
• 密歇根消费者信心指数：3月初值升至83，为去年3月以来最高，但通胀预期开始回落。
• 美国房地产市场：标普/CS房价指数同比大幅上升，成屋销售保持稳定，新屋开工有所回落。

欧美日主要经济体数据简评

• 欧元区：经济陷入负增长，但CPI维持稳定，制造业PMI扩张加速，服务业PMI回落。
• 英国：受疫情冲击，GDP大幅下滑，但CPI小幅回升，央行维持宽松政策。
• 日本：通缩有所好转，央行资产负债表持续扩张，CPI保持低位。
• 新兴市场：整体经济复苏缓慢，部分国家如巴西、印度、韩国等数据未详细列出，但整体表现疲软。

总结

美国2月通胀数据低于预期，主要由能源价格回升和交通运输价格由负转正推动，但核心CPI涨幅有限，显示通胀压力未全面扩散。住宅价格对CPI的影响将在第三季度显现，而服务业通胀仍受疫情限制。同时，JOLTS职位空缺数和消费者信心指数均高于预期，表明劳动力市场和消费者情绪有所改善。未来需重点关注美联储政策动向及美国零售销售和新屋开工数据，以判断通胀趋势和经济复苏节奏。