20260404-光大证券-海吉亚医疗-06078.HK-_光大医药_海外_海吉亚医疗_6078.HK_减值拖累利润_静待_26_年复苏_3页_1mb

海吉亚医疗（6078.HK）2025年业绩点评总结

核心内容

海吉亚医疗（6078.HK）于2026年3月31日发布了2025年全年业绩公告。数据显示，公司2025年收入为人民币40.09亿元，同比下降9.8%；净利润为人民币1.62亿元，同比下降73.0%；非国际财务报告准则经调整净利润为人民币4.55亿元，同比下降24.4%。尽管利润承压，但公司经营活动现金流净额达到人民币9.50亿元，同比增长34.4%，创下历史新高。

主要观点

1. 业绩承压原因

• 收入下滑：2025年收入同比下降9.8%，主要受宏观经济环境和当地医保政策调整影响。
• 净利润大幅下降：净利润同比下滑73.0%，主要由于对EternGroup Ltd.商誉确认了人民币2.83亿元的减值及拨备。

2. 经营表现

• 现金流强劲：尽管利润下滑，公司经营活动现金流净额显著增长，反映其运营效率和资金管理能力。
• 资产负债优化：2025年有息负债减少3.43亿元，同比下降12.3%，资产负债结构持续改善。

3. 业务发展

• 核心业务稳定增长：公司全年完成10.2万余台手术，三四级手术占比提升6.4个百分点，高价值、高技术诊疗服务占比提高。
• 国际医疗业务突破：重庆海吉亚医院自2025年中起已为来自东南亚等多个国家和地区的患者提供诊疗服务，并开设2层病区。
• AI技术应用：公司积极布局AI在医疗场景的创新应用，包括AI辅助个性化精准放疗、AI辅助影像诊断，同时应用于供应链和财务管理，优化库存管理，提升运营效率。
• 智慧医疗服务：上线AI客服系统，用于虚拟导诊、就诊咨询、健康教育等场景，提升患者满意度。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测调整：考虑到外部环境和DRG等政策影响，下调2026-2027年归母净利润预测至5.08/5.78亿元，新增2028年预测为6.50亿元。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为12/11/10倍。
• 维持“买入”评级：鉴于公司为肿瘤医疗服务龙头，经营稳健，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 经营活动现金流：2025年净额达9.50亿元，同比增长34.4%，创历史新高。
• 资产负债结构优化：2025年有息负债减少12.3%，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 未分配利润：2025年未分配利润为1.997亿元，2028年预计达3.558亿元。

未来展望

• 医院网络扩张：截至2026年3月，公司管理或经营以肿瘤业务为核心的综合医院17家，另有1家在建的三级规模医院。
• 国际业务拓展：计划将国际医疗业务向更多适宜医院推广复制，拓展肿瘤早筛、肿瘤综合治疗、旅游医疗、创新药物应用及高端健康管理等领域。
• 战略合作深化：与70余家保险公司达成合作协议，进一步优化医疗支付体系。

风险提示

• 医疗事故风险：医疗服务过程中可能存在的医疗事故风险。
• 并购扩张不及预期：未来并购扩张可能未达预期目标。
• 行业政策风险：受DRG等政策影响，行业监管趋严可能带来不确定性。
• 医院盈利不及预期：部分医院可能因运营不善导致盈利低于预期。

总结

海吉亚医疗在2025年面临业绩压力，但其经营现金流表现强劲，显示良好的运营能力和资金管理效率。公司持续强化肿瘤医疗服务的核心竞争力，并在国际医疗和AI技术应用方面取得突破。尽管短期盈利承压，但其长期发展潜力仍被看好，维持“买入”评级。未来需关注政策变化、并购进展及医院盈利能力等关键因素。