20210515-天风证券-中国巨石-600176.SH-大额增持传递积极信号_看好行业高景气持续性_4页_853kb

报告摘要

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）近期公告显示，公司核心高管张健侃于2021年5月13日集中竞价增持公司股份约0.26%，增持金额约1.5亿元，显示出公司管理层对公司未来发展及行业前景的信心。此增持行为对提升投资者对公司价值的认知与信心具有积极意义。

主要观点

行业前景看好：玻纤行业在性价比优势下需求短期有支撑，长期有增长空间。预计2021-2022年新增产能分别为55万吨和48万吨，供给增速较之前明显放缓，供需格局优化，行业景气有望持续。
电子布需求紧张：在5G渗透提升和全球经济复苏背景下，PCB行业景气度上升，导致电子布供需错配，价格快速上涨，预计短期供需紧张局面有一定持续性。
公司成长性显著：作为全球玻纤纱龙头，中国巨石在高端电子纱/电子布领域占据全球前二份额，产能持续扩张，产品结构不断优化，持续推进降本增效，竞争优势稳固，成长性值得重视。
盈利预测：预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为47.4亿元、60.2亿元和68亿元，同比增长分别为96%、27%和13%。当前股价对应2021年PE仅为13x，考虑其龙头地位，给予一定溢价，目标价维持29.70元，对应2021年PE为22x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,493.29	11,666.20	15,947.50	18,870.40	20,802.33
增长率（%）	4.59	11.18	36.70	18.33	10.24
EBITDA（百万元）	4,207.56	4,743.04	7,201.95	8,735.81	9,649.28
净利润（百万元）	2,128.87	2,416.11	4,744.43	6,020.89	6,799.73
增长率（%）	-10.32	13.49	96.37	26.90	12.94
EPS（元/股）	0.61	0.69	1.35	1.72	1.94
市盈率（P/E）	28.48	25.09	12.78	10.07	8.92
市净率（P/B）	3.87	3.48	2.72	2.14	1.73
市销率（P/S）	5.78	5.20	3.80	3.21	2.91
EV/EBITDA	11.73	16.83	8.94	6.76	5.28

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	10,493.29	11,666.20	15,947.50	18,870.40	20,802.33
营业成本	6,772.70	7,724.85	8,443.59	9,623.96	10,488.76
营业税金及附加	61.35	101.66	138.96	164.43	181.27
营业费用	88.31	134.21	135.62	160.47	176.90
管理费用	576.84	556.89	665.58	787.57	868.20
研发费用	283.81	341.66	467.05	552.65	609.23
财务费用	515.24	485.00	552.95	567.24	536.55
营业利润	2,523.52	2,870.98	5,608.57	7,102.53	8,030.31
净利润	2,113.46	2,409.76	4,735.95	5,997.47	6,780.91

主要财务比率

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	4.59	11.18	36.70	18.33	10.24
营业利润增长率（%）	-11.04	13.77	95.35	26.64	13.06
归属于母公司净利润增长率（%）	-10.32	13.49	96.37	26.90	12.94
毛利率（%）	35.46	33.78	47.05	49.00	49.58
净利率（%）	20.29	20.71	29.75	31.91	32.69
ROE（%）	13.61	13.86	21.28	21.26	19.36
ROIC（%）	10.57	10.56	19.01	24.83	27.04
资产负债率（%）	52.15	50.06	51.95	44.70	43.00
净负债率（%）	67.84	50.19	13.28	-7.73	-28.68
流动比率	0.78	0.96	1.31	1.81	2.06
速动比率	0.61	0.82	1.15	1.68	1.89
每股收益（元）	0.61	0.69	1.35	1.72	1.94
每股经营现金流（元）	0.79	0.59	1.83	1.66	2.42
每股净资产（元）	4.47	4.98	6.37	8.08	10.03
市盈率（P/E）	28.48	25.09	12.78	10.07	8.92
市净率（P/B）	3.87	3.48	2.72	2.14	1.73
EV/EBITDA	11.73	16.83	8.94	6.76	5.28

风险提示

玻纤增量供给超预期
需求成长逊于预期
电子布竞争超预期

可比公司估值情况

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（元）	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
002080.SZ	中材科技	332.1	19.50	1.22 / 1.64 / 1.94	15.9	11.9	10.0
300196.SZ	长海股份	67.4	16.31	0.66 / 1.16 / 1.45	24.6	14.1	11.3
603601.SH	再升科技	81.4	11.42	0.50 / 0.57 / 0.72	22.8	19.9	15.9
605006.SH	山东玻纤	67.5	13.36	0.34 / 0.98 / 1.20	38.8	13.7	11.1
603256.SH	宏和科技	77.7	8.88	0.13 / 0.19 / 0.29	66.6	45.7	30.1
平均值	-	-	-	-	33.7	21.1	15.7
中位数	-	-	-	-	24.6	14.1	11.3
600176.SH	中国巨石	586.6	17.31	0.69 / 1.35 / 1.72	25.1	12.8	10.1

投资评级

项目	内容
行业	化工/化学制品
6个月评级	买入（维持评级）
当前价格	17.31元
目标价格	29.70元

股价走势

基本数据

项目	内容
A股总股本（百万股）	3,502.31
流通A股股本（百万股）	3,502.31
A股总市值（百万元）	60,624.93
流通A股市值（百万元）	60,624.93
每股净资产（元）	5.29
资产负债率（%）	48.53
一年内最高/最低（元）	28.74 / 8.63

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分析师声明

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一般声明

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特别声明

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投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

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