20220407-国海证券-3月化妆品数据点评报告_环比承压_品牌分化_5页_511kb

2022年4月7日化妆品行业研究总结

核心内容

2022年3月，中国化妆品行业受疫情反复影响，消费情绪承压，整体销售数据出现环比下滑。淘系平台数据显示，3月护肤/彩妆销售额分别同比下降18.5%和24.8%，较2月降幅扩大。不同品牌表现分化显著，部分国货品牌逆势增长，而部分海外品牌则面临挑战。

主要观点

1. 疫情对行业的影响

• 消费情绪受挫：国内疫情反复导致消费者信心下降，影响购买意愿。
• 物流中断：多地快递网点停发，物流效率下降，进一步拖累销售表现。
• 平台销售承压：淘系平台化妆品销售数据下滑，反映市场整体疲软。

2. 品牌分化明显

• 国货品牌表现亮眼：部分国货品牌在疫情中实现逆势增长，展现出较强的市场适应能力和消费者信任。
• 海外品牌分化显著：高端品牌如雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜表现相对稳健，而部分功效性品牌如薇姿、雅漾则出现下滑。

3. 平台表现

• 抖音平台：部分国货品牌在抖音平台表现突出，如珀莱雅、薇诺娜、华熙生物旗下产品及鲁商发展品牌，其GMV和自播占比均较高。
• 淘系平台：国货品牌如薇诺娜、珀莱雅、华熙生物等销售增长显著，而部分传统品牌如上海家化旗下玉泽、佰草集则出现下滑。

关键信息

重点品牌销售数据（3月）

重点品牌销售数据（Q1）

海外品牌表现

投资策略与评级

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为化妆品行业基本面整体向好，未来增长潜力较大。
• 重点个股：建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份及水羊股份。
• 盈利预测：
  • 贝泰妮：2022年EPS为2.72，PE为57.43，评级为“增持”。
  • 珀莱雅：2022年EPS为3.54，PE为46.11，评级为“增持”。
  • 华熙生物：2022年EPS为2.08，PE为54.21，评级为“增持”。
  • 上海家化：2022年EPS为1.22，PE为28.64，评级为“增持”。
  • 丸美股份：2022年EPS为0.88，PE为27.73，评级为“未评级”。
  • 水羊股份：2022年EPS为0.89，PE为15.52，评级为“未评级”。

风险提示

1. 海外品牌降价幅度超预期；
2. 疫情反复导致消费意愿恢复较慢；
3. 医美对化妆品行业的冲击超预期；
4. 海外大牌加速进入中国加剧竞争；
5. 出现重大营销事件；
6. 重点关注公司业绩不及预期。

分析师介绍

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等领域，曾获多项行业奖项。
• 李英：社服分析师，主攻医美、零售板块。
• 李宇宸：覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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