策略深度研究：多维度估值观察，2月A股估值小幅提升-20220304-国信证券-35页_5mb

A股多维度估值观察与策略研究总结

核心内容概览

本报告对2022年2月A股市场的估值变化及行业分化情况进行详细分析，涵盖A股整体、主要指数、基金重仓股及各行业估值情况，并结合全球疫情数据与主要指数估值对比，为投资者提供参考。

A股整体估值情况

• 估值水平：A股整体市盈率（TTM）中位数为34.4倍，较前值33.6倍小幅回升，处于自2000年以来的28%历史分位点附近，整体估值仍处于历史偏低位置。
• 估值分化：A股估值分化程度环比持平，市盈率75分位数与25分位数的比值为2.90倍，处于64%历史分位点，分化程度仍处于相对历史高位。
• 非金融估值：剔除金融后的A股非金融市盈率（TTM）中位数为35.2倍，较前值34.3倍小幅上升，处于30%历史分位点附近，略高于全部A股估值。

主要指数估值与分化情况

• 整体趋势：主要宽基指数估值程度小幅回升，仅沪深300小幅下降。
• 分化程度：主要指数估值分化程度小幅缩小，仅创业板有所扩大。
• 具体指数：
  • 全部A股市盈率中位数为34.4倍，历史分位数为28%。
  • 全部非金融A股市盈率中位数为35.2倍，历史分位数为30%。
  • 创业板市盈率中位数为44.8倍，历史分位数为28%。
  • 沪深300市盈率中位数为24.1倍，历史分位数为51%。
  • 中证500市盈率中位数为23.9倍，历史分位数为12%。
  • 中证1000市盈率中位数为33.5倍，历史分位数为30%。

基金重仓股估值情况

• 市盈率：基金重仓股TOP100市盈率中位数为43.7倍，前值为44.9倍，处于2010年至今的70%历史分位点。
• 市净率：基金重仓股TOP100市净率中位数为7.52倍，前值为7.32倍，处于80%历史分位点。
• 相对估值：基金重仓股TOP100相对市盈率为1.27倍，相对市净率为2.67倍，分别处于86%和85%历史分位点。
• TOP400估值：基金重仓股TOP400市盈率中位数为41.5倍，市净率中位数为5.3倍，分别处于65%和73%历史分位点，内部分化程度环比微涨。

全球疫情数据与主要指数估值对比

• 美国疫情：新增人数下降，但奥密克戎变异株BA.2以每周倍增速率迅速扩散。
• 中国香港疫情：新增确诊人数持续上升，但未实施全面封锁措施。
• 全球市盈率：美股标普500与道琼斯指数市盈率较高，沪深300与恒生指数市盈率较低，处于全球洼地。
• 全球市净率：沪深300、德国DAX与日经225市净率上升，其余指数市净率下降，沪深300市净率处于历史中等水平。

各行业估值与分化情况

• 行业市盈率分布：28个一级行业市盈率呈指数型分布，19个行业市盈率中位数历史分位数低于30%。
• 行业相对市盈率分布：28个一级行业相对市盈率呈幂律型分布，16个行业相对估值低于历史中枢，5个行业相对估值高于90%。
• 行业估值分化：17个行业内部分化程度超过历史均值，房地产分化程度最高，达91.7%历史分位数，而国防军工分化程度最低，为10%历史分位数。
• 重点行业：
  • 国防军工：市盈率中位数为64.8倍，历史分位数为49%，估值领先。
  • 通信行业：市盈率中位数为57.9倍，历史分位数为64%，相对估值最高。
  • 上游原材料：估值小幅降低，分化程度扩大。
  • 下游消费品：估值升降不一，分化程度胶着。
  • 大金融板块：估值持续低迷，分化有所下降。
  • TMT板块：估值小幅下降，分化程度仍偏高。

风险提示

• 俄乌局势：尚未落定，可能影响市场情绪。
• 经济增速：短期面临压力，形成一致预期。
• 美国加息：未来可能超预期，对市场产生影响。

投资建议与评级

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

分析师信息

• 王开：证券分析师，联系方式：021-60933132，邮箱：wangkai8@guosen.com.cn，S0980521030001。
• 董德志：证券分析师，联系方式：021-60933158，邮箱：dongdz@guosen. com. cn，S0980513100001。

联系方式与地址

• 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046。
• 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135。
• 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层。

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