20180906-申万宏源-伊利股份-600887.SH-市场份额持续提升_盈利能力有所波动_3页_602kb

伊利股份（600887）投资分析总结

核心内容概述

本报告为伊利股份（600887）2018年半年报的点评，旨在分析公司近期财务表现、市场地位及投资价值，给出买入评级。报告指出，尽管2018Q2净利润出现同比下降，但公司整体收入增长稳健，市场份额持续提升，品牌建设投入加大，长期竞争优势仍具潜力。

主要观点

1. 收入表现强劲，市场份额稳步提升

• 2018H1营业总收入：399.43亿元，同比增长19.26%。
• 2018Q2营业收入：201.9亿元，同比增长14.05%，虽较Q1增速略有下降，但考虑到基数效应，仍属高景气。
• 液态奶业务：收入达319.21亿元，同比增长20.5%，市占率提升至35.8%。
• 奶粉及奶制品业务：同比增长27.3%，冷饮业务同比增长14.9%。

2. 盈利能力波动，但长期趋势向好

• 2018H1净利润：34.46亿元，同比增长2.43%。
• 2018Q2净利润：13.46亿元，同比下降17.47%，主要受销售费用率大幅上升影响。
• 毛利率：2018H1整体毛利率为38.6%，同比略降0.06%，但液态奶毛利率略有提升，冷饮业务毛利率上升2.22%。
• 销售费用率：2018H1销售费用率达25.5%，同比提高2.63%；Q2销售费用率进一步升至28.1%，主要由于冬奥会赞助费用及线上品牌建设投入。

3. 盈利预测与估值

• 2018-2020年EPS预期：下调至1.05/1.21/1.45元（原预期1.29/1.59/1.95元）。
• 2018-19年PE：最新收盘价对应22/19倍，分析师认为长期竞争优势仍具吸引力，维持买入评级。

4. 股价催化剂

• 核心产品增长超预期
• 市场竞争格局改善速度超预期

5. 核心风险提示

• 原材料成本波动
• 食品安全事件

关键财务数据

市场数据

基础数据

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 报告由申万宏源研究发布，分析师为吕昌与张喆。
• 本报告基于合法合规信息，不构成投资建议，仅作参考。
• 投资者需自行承担风险，不应仅依赖评级做出决策。

联系方式

• 分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）、张喆（zhangzhe@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）