20181031-申万宏源-伊利股份-600887.SH-市占率提升趋势不改_盈利能力改善仍需等待_3页_613kb

伊利股份（600887）2018年三季报点评总结

核心内容

本报告分析了伊利股份（600887）2018年三季报的财务表现及市场前景，指出公司在市场份额提升的同时，盈利能力仍面临一定压力。分析师维持“买入”评级，认为股价上涨的催化剂包括核心产品增长超预期和市场竞争格局改善。

主要观点

• 收入表现稳健：2018年前三季度伊利股份实现营业总收入613.27亿元，同比增长16.73%；归属上市公司净利润50.48亿元，同比增长2.24%。其中，2018年第三季度收入同比增长12.68%，但增速略有放缓，主要受奶粉业务拖累。
• 市占率持续提升：2018年第三季度常温液态奶市占率达到36.9%，同比增长2.7%。重点产品安慕希和金典分别实现40%和20%的同比增长。
• 盈利能力波动：2018年第三季度扣非净利率为6.83%，同比下降0.78%；毛利率为36.18%，同比下降1.77%。主要原因是原奶成本上涨及奶粉业务收入增速放缓。
• 费用控制有所改善：销售费用率同比下降2.42%，管理费用率同比下降0.41%。但销售费用率同比仍上升2.21%，显示市场竞争加剧。
• 现金流状况良好：2018年第三季度销售商品、提供劳务的经营性现金流入达244.78亿元，同比增长11.7%；前三季经营活动产生的现金流量净额达77.76亿元，同比增长15.78%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：21.37元
• 一年内最高/最低价：35.93元 / 20.6元
• 市净率：4.9倍
• 息率（分红/股价）：3.28%
• 流通A股市值：128933百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05 / 7375.23

投资评级与估值

• EPS预测：2018-2020年分别下调至1.04元、1.18元、1.37元
• PE估值：2018-19年PE分别为21倍和18倍
• 投资评级：维持“买入”评级

股价与大盘对比走势

• 股价走势与大盘基本同步，但受行业竞争格局影响，盈利改善仍需等待。

核心假设风险

• 原材料成本波动：原奶价格上涨对毛利率造成压力
• 食品安全事件：可能影响公司品牌形象和市场表现

财务预测与数据

投资建议

• 买入评级：基于公司市场份额持续提升和未来增长潜力，分析师维持“买入”评级。
• 催化剂：核心产品增长超预期、市场竞争格局改善速度超预期。
• 风险提示：原材料成本波动、食品安全事件可能对业绩和股价产生负面影响。

信息披露与联系

• 证券分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）、张喆（zhangzhe@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（021-23297211 / 18930809211 / xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（021-23297233 / 18930809233 / zhufang2@swhysc.com）

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（弱于市场5%以下）
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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