零部件行业深度报告之一_破局立势_从国内龙头走向世界龙头_61页_5mb

零部件行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国零部件行业的现状与未来增长路径，分析了行业在车市步入缓增长新常态下的挑战与机遇。报告指出，零部件行业将面临“成长困局”和“价值困局”，需通过“市占率提升”与“单车价值量提升”两条路径实现突破，寻找新的增长动力。

主要观点

• 行业趋势：中国汽车市场已由高速增长转向缓增长，未来5-10年销量复合增速或降至3%左右，行业进入新常态。
• 成长困局：国内零部件企业普遍规模较小，集中度较低，需通过提升市占率或附加值实现突破。
• 价值困局：核心技术缺乏、附加值低是行业发展的瓶颈，需通过技术积累与产品升级来改善。
• 企业路径：
  • 市占率提升路径：以福耀玻璃为典范，专注单一产品，提升市场份额。
  • 单车价值量提升路径：以博世为标杆，通过多元化布局和高附加值产品实现成长。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 中国汽车销量年复合增速从2001-2010年的25.3%降至2011-2017年的7.7%。
• 未来5-10年销量复合增速可能降至3%左右，行业进入低增长新常态。
• 汽车市场由增量市场转向存量市场，消费者更关注配置升级带来的体验。

2. 零部件企业成长路径

(1) 市占率提升路径：福耀玻璃与星宇股份

• 福耀玻璃：

  • 国内市占率60%，全球市占率20%。
  • 单车价值量约700-1000元，毛利率达43%，净利率近20%。
  • 专注单一产品领域，拥有强大护城河，具备高盈利能力。

• 星宇股份：

  • 单车价值量约1000-1500元，预计未来可提升至2000元以上。
  • 当前国内市占率8%，有望提升至20%，成为下一个福耀。
  • 高毛利率与净利率，具备竞争优势。
  • 无整车标签，客户结构多样，具备良好的市场拓展潜力。

(2) 单车价值量提升路径：华域汽车与均胜电子

• 华域汽车：

  • 国内收入规模最大，2016年营收达1243亿元，全球排名第十五。
  • 产品线丰富，涵盖内外饰、电子元器件、新能源等领域。
  • 通过并购整合，提升技术实力与市场份额，向全球巨头迈进。

• 均胜电子：

  • 2016年营收近200亿元，预计2021年可突破100亿美元。
  • 通过并购整合，切入主被动安全、智能驾驶、新能源电子等领域。
  • 拥有全球领先的智能车联、HMI系统、ADAS等布局。

3. 行业竞争格局

• 国内零部件企业数量众多，但规模普遍较小，集中度较低。
• 全球零部件市场由博世、大陆、采埃孚、电装、麦格纳等巨头主导。
• 国内企业如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等已具备成长为全球巨头的潜力。

4. 企业成长路径分析

• 福耀玻璃：专注单一产品，提升市占率，实现高盈利。
• 星宇股份：具备与福耀相似的基因，有望成为下一个福耀。
• 华域汽车与均胜电子：通过多元化与高附加值产品提升，打造中国的“博世”。

5. 投资评级与盈利预测

• 星宇股份：预计2017-2019年EPS分别为1.68元、2.17元、2.79元，对应PE分别为31.4倍、24.3倍、18.9倍，维持“买入”评级。
• 华域汽车：预计2017-2019年EPS分别为2.03元、2.18元、2.26元，对应PE分别为13.3倍、12.4倍、12.0倍，维持“买入”评级。
• 均胜电子：预计2017-2019年EPS分别为1.29元、1.50元、1.85元，对应PE分别为24.0倍、20.7倍、16.8倍，给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 国内宏观经济运行不及预期。
• 汽车行业景气度不及预期。
• 零部件企业产品与客户拓展不及预期。
• 受车企成本转嫁影响，产品降价超预期。

行业生态变化

• 成长困局：规模较小、集中度低。
• 价值困局：附加值低、核心技术缺乏。
• 行业突破：通过专注单一产品、提升市占率、加大研发投入、并购整合等方式实现突围。

未来展望

• 零部件行业需通过“市占率提升”与“单车价值量提升”两条路径实现突破。
• 星宇股份有望成为下一个福耀，华域汽车与均胜电子有望打造成为中国的“博世”。
• 随着汽车市场由增量转向存量，配置升级成为行业增长的关键。
• 通过技术积累与产品升级，国内零部件企业有望在全球市场占据一席之地。

行业阶段分层

结论

• 零部件行业需通过提升市占率和单车价值量来实现新的增长。
• 星宇股份、华域汽车、均胜电子等企业具备成长为行业龙头的潜力。
• 未来，随着汽车技术向电动化、智能化、轻量化发展，零部件企业将面临更大机遇与挑战。