20181029-太平洋-智云股份-300097.SZ-业绩略有下滑_仍看好模组设备龙头发展_6页_983kb

文档总结：智云股份（300097）分析

核心内容概述

智云股份（300097）是一家专注于成套自动化装备方案解决及平板显示模组自动化组装设备的龙头企业。尽管2018年三季度业绩有所下滑，但公司整体仍保持增长态势，未来发展前景被看好。公司治理结构逐步理顺，技术实力和市场地位稳固，尤其是在OLED设备领域具有较大增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年1-9月：实现营业收入7.77亿元，同比增长12.67%；但归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比下滑15%。
• 2018年7-9月：营业收入2.69亿元，同比下滑22.43%；净利润5869万元，同比下滑46.27%。
• 原因分析：业绩下滑主要由于公司优化客户结构，降低对单一大客户的依赖，以及第三季度业绩基数较高，同时受到厂房搬迁对订单交付和验收的影响。

2. 业务结构

• 公司核心业务为平板显示模组自动化组装设备，其中全资子公司鑫三力是主要利润来源。
• 鑫三力专注于设备研发、设计、生产、销售和服务，是公司的重要增长引擎。

3. 市场前景

• OLED市场：国内已投产10条面板线，每条面板线配备20-30条后道模组线，总模组线数量达200-300条，市场空间约三四百亿元。
• 邦定设备：占OLED模组设备市场约20%-30%的份额，是公司未来重点拓展的领域。
• 国内客户拓展：公司正加大在本土市场的布局，未来有望成为新的增长点。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润分别为2.1亿、2.8亿、3.6亿，对应EPS分别为0.65元、0.87元、1.12元。
• 估值方面，对应PE分别为17倍、12倍、10倍，整体估值呈下降趋势，但公司仍被给予买入评级。

5. 财务指标分析

• 收入增长：2018年收入预计增长45%，2019年和2020年分别增长25%和26%。
• 利润增长：净利润增长率预计为22.82%、34.85%、28.42%，营业利润增长率分别为22.19%、36.41%、28.31%。
• 盈利能力：毛利率稳定在41%左右，净利率从18.47%下降至15.64%，但随后逐步回升至17.20%。
• 资产回报率：ROE从8.50%提升至12.68%，ROA从6.58%上升至7.91%，ROIC从9.72%提升至11.58%，显示公司资产使用效率和盈利能力逐步改善。
• 估值指标：PE从20.40下降至9.69，PB从1.75下降至1.23，PS从3.81下降至1.67，EV/EBITDA从14.12下降至8.34，整体估值趋于合理。

关键信息

1. 公司治理改善

• 公司治理结构逐步理顺，有助于提升运营效率和长期发展能力。

2. 市场空间

• OLED模组设备市场空间巨大，预计达到三四百亿元，公司具备技术优势和市场份额，未来有望受益于行业增长。

3. 风险提示

• OLED产线良率不及预期；
• 设备进口替代率不及预期。

4. 现金流与资产负债

• 现金流：2018年经营活动现金流净额为-177.35亿元，但公司通过股权融资改善了现金流状况。
• 资产负债率：从22.60%上升至37.64%，但公司仍保持稳健的资本结构。

结论

智云股份作为平板显示模组自动化设备的龙头企业，尽管受到厂房搬迁和客户结构调整的影响，短期内业绩有所下滑，但其长期增长潜力依然显著。公司未来将受益于OLED市场的扩张和国内客户的拓展，技术优势和市场地位为其提供了良好的发展基础。盈利预测显示，公司净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。在风险可控的前提下，公司具备长期投资价值，建议买入。