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智云股份中标TPK大单，模组设备龙头加速成长总结

核心内容

智云股份（300097）近期再次中标TPK大单，合同金额达8,826.80万元人民币（不含税），彰显其在模组设备领域的领先地位。公司作为成套自动化装备的解决方案提供商，通过2015年对鑫三力100%股权的收购，成功将平板显示模组制造设备作为主要业绩增长点。鑫三力自收购后，业绩持续高增长，2017年已与TPK签订4.88亿合同，此次中标进一步巩固了其市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：鑫三力作为公司核心业务板块，自2015年收购以来，营收和净利润均实现大幅增长，2017年营收达6.47亿元，净利润达2亿元，成为公司主要盈利来源。
• 治理结构优化：2018年公司管理层调整，谭永良先生因个人原因辞去董事长、总经理职务，师利全先生被任命为总经理并成为非独立董事候选人。治理结构的理顺有助于消除市场疑虑，增强公司稳定性。
• 行业前景广阔：国内OLED产能预计从2016年的全球3%提升至2021年的全球30%，带动后道模组段设备投资增长，预计2018-2021年市场规模达200-300亿元，为公司带来巨大发展空间。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润分别为3.15亿、4.3亿、5.5亿，EPS分别为0.98、1.34、1.71，对应PE分别为19、14、11倍，给予买入评级。
• 财务指标向好：公司毛利率稳定在46%左右，三费率持续下降，净利率和ROE逐年提升，显示盈利能力增强，资产运营效率提高。

关键信息

合同与订单

• 公司全资子公司鑫三力中标TPK大单，金额为8,826.80万元人民币（不含税）。
• 鑫三力2017年与TPK签订4.88亿合同，此次中标进一步体现其行业竞争力。

财务数据概览

盈利能力

• 毛利率：稳定在46%左右，2018E为46.50%。
• 净利率：从2017年的18.47%提升至2020E的21.50%。
• ROE：从2017年的8.50%提升至2020E的16.71%。
• ROA：从2017年的6.58%提升至2020E的10.54%。
• ROIC：从2017年的9.72%提升至2020E的15.64%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.39提升至0.54。
• 固定资产周转率：从9.67提升至31.95。
• 应收账款周转率：从1.75略降至1.63。
• 存货周转率：从1.38提升至1.49。

资本结构

• 资产负债率：从22.60%上升至36.91%。
• 带息债务/总负债：从29.10%上升至33.11%。
• 流动比率：从2.53下降至2.17。
• 速动比率：从1.84下降至1.58。

风险提示

• OLED产线良率不及预期。
• 设备进口替代率不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。

联系方式

证券分析师

• 姓名：刘国清
• 电话：021-61372597
• 邮箱：liugq@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517040001

证券分析师助理

• 姓名：曾博文
• 邮箱：zengbw@tpyzq.com

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