20170831-安信证券-智云股份-300097.SZ-布局3C制造初显成效，显示模组设备再进阶_27页-1mb

智云股份（300097.SZ）总结

核心内容

智云股份（300097.SZ）是一家专注于智能装备制造的公司，其子公司鑫三力在显示模组设备领域具有显著优势。公司通过外延并购和自主研发，逐步在3C制造、新能源和汽车智能制造领域形成“三驾马车”并行的发展格局，实现了业绩的持续增长和业务的快速拓展。

主要观点

• 3C制造业务初显成效：随着OLED等高端显示技术的发展，公司通过技术积累和自主研发，有望在模组设备领域实现进口替代，享受行业增长红利。
• 大额订单与国际客户：鑫三力获得大额订单，特别是与宸美光电合作，间接切入国际大客户TPK供应链，推动国产化替代进程。
• 全面屏技术带动需求增长：全面屏设计对中后段制程提出了更高要求，尤其是点胶、绑定等环节，鑫三力凭借其技术优势有望充分受益。
• 财务表现强劲：2017年上半年，公司营收同比增长81.04%，净利润同比增长328.73%，显示出强劲的增长势头。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：37元
• 成长性突出：预计2017-2019年收入增速分别为102%、60%、46%，净利润增速分别为175.2%、63.3%、43.7%

风险提示

• 显示模组设备业务发展不达预期
• 锂电池与新能源业务发展不达预期

公司业务布局

三大主营业务

1. 汽车智能制造装备

   • 产品：自动检测设备、自动装配设备、物流搬运设备、清洗过滤设备、切削加工设备
   • 应用领域：汽车零部件组装、检测

2. 新能源智能制造装备

   • 产品：圆柱锂电池自动组装检测装备、方型/软包锂电池自动组装装备、模组和PACK组装测试装备
   • 应用领域：动力锂离子电池、模组和PACK的生产

3. 3C智能制造装备

   • 产品：全自动COG设备、全自动FOG设备、封胶机、端子清洗机、ACF贴附机、粒子检测机等
   • 应用领域：液晶显示模组等3C模组的组装、生产、检测

技术与研发

• 研发投入：2016年研发费用为4022万元，同比增长139%，占营收比例6.68%
• 核心技术优势：具备成套自动化装备方案，覆盖平板显示模组组装工序，拥有83项已授权有效专利
• 产品竞争力：鑫三力的COG和FOG设备在国产设备市场占有率约为70%，其产品性价比高，具有较强的市场竞争力

行业与市场前景

• 面板行业增长：高世代LCD及OLED产线的投产为上游设备带来巨大增量空间，预计仅在高世代LCD领域Module段设备市场空间为96~160亿元
• 全面屏趋势：全面屏成为高端旗舰机标配，带动模组设备需求增长，尤其是COF封装技术，可实现更窄边框
• 进口替代：随着国家政策支持和技术进步，国产设备在高端显示领域的渗透率有望提升

市场与客户

• 大客户战略：鑫三力与TPK、京东方、深天马、信利、合力泰等主要面板厂和模组厂合作，产品覆盖苹果、华为、OPPO、VIVO、三星等一线品牌供应商
• 订单驱动：2017年获得大额订单，显示业务增长潜力

结论

智云股份凭借其在3C制造、新能源和汽车智能制造领域的布局，以及子公司鑫三力在显示模组设备方面的技术积累和市场拓展，有望在未来几年实现快速增长。公司积极应对行业变化，推动国产化替代进程，具有良好的发展前景。