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三花智控2018年三季报点评总结

核心内容概述

三花智控（002050）于2018年10月29日发布了其2018年三季报，整体业绩表现呈现一定的波动。公司前三季度实现营收82.7亿元，同比增长15%；归母净利润10.2亿元，同比增长4.5%。然而，第三季度业绩出现下滑，营收26.7亿元，同比增长14.6%；归母净利润3.5亿元，同比下降6.2%。尽管费用率有所降低，但原材料成本上升拖累了毛利率，导致净利率同比下降。

主要观点

• 业绩表现：公司整体营收保持增长，但第三季度因原材料价格上涨和下游空调需求走弱，导致净利润下滑。
• 下游行业影响：2018年前三季度国内空调产量和销量均增长7%，内销增长8.5%，外销增长4.8%。但从7月起，空调终端需求走弱，渠道及公司库存上升，生产进入下行区间，影响了上游零部件行业的提货。
• 中美贸易摩擦影响：外销增长乏力，国际形势的稳定将为公司业绩注入新的增长动力。
• 新能源汽车业务增长：公司汽零板块主攻新能源汽车零部件，预计未来将受益于行业红利，成为新的增长点。
• 财务费用下降：受益于美元走强，财务费用同比下降232.6%，有助于改善公司利润表现。
• 盈利预测：公司调整了2018-2020年的EPS预测，分别为0.64元、0.77元、0.96元，根据万得小家电一致预期，维持“增持”评级。

关键信息

营收与净利润

• 2017年：营业收入9581.24百万元，同比增长41.54%；归属母公司净利润1235.95百万元，同比增长44.14%。
• 2018年：营业收入10943.29百万元，同比增长14.22%；归属母公司净利润1348.19百万元，同比增长9.08%。
• 2019年：营业收入12585.19百万元，同比增长15.00%；归属母公司净利润1642.98百万元，同比增长21.87%。
• 2020年：营业收入14477.20百万元，同比增长15.03%；归属母公司净利润2043.54百万元，同比增长24.38%。

财务指标

• 毛利率：2018年第三季度为28.6%，同比下降6个百分点。
• 期间费用率：2018年前三季度为12.5%，同比下降4个百分点。
• 净利率：2018年第三季度为13.2%，同比下降2.9个百分点。
• ROE：2018年为15.96%，预计2019年为17.76%，2020年为19.89%。
• PE：2018年为18，2019年为15，2020年为12。
• PB：2018年为2.88，2019年为2.63，2020年为2.37。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2018年为1012.73百万元，2019年为1379.92百万元，2020年为1603.46百万元。
• 投资活动现金流净额：2018年为-371.51百万元，2019年为-391.22百万元，2020年为-411.92百万元。
• 筹资活动现金流净额：2018年为-1048.25百万元，2019年为-824.50百万元，2020年为-1002.34百万元。
• 资产负债率：2018年为34.19%，2019年为34.58%，2020年为34.35%。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格上涨对毛利率产生负面影响。
• 下游产品销量不及预期风险：空调需求走弱可能影响公司业绩。
• 汇率波动风险：美元走强对财务费用产生影响，汇率波动可能对财务状况产生不确定性。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

附表：财务预测与估值

公司基本面

• 总股本：21.20亿股
• 流通A股：18.61亿股
• 52周内股价区间：10.9-21.04元
• 总市值：246.38亿元
• 总资产：136.12亿元
• 每股净资产：3.93元

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