20211002-开源证券-中小盘增发并购专题_定增_黄金坑_正当时_北交所带来新机遇_17页_1mb

中小盘增发并购专题总结

核心内容

2021年定增市场全面回暖，中小盘高端制造企业成为融资主力。定增市场在政策支持和市场风格转换的双重推动下，呈现出高折价率和高收益率的特征，为投资者提供了“黄金坑”式的机会。北交所的设立进一步为中小盘定增市场带来新的投资机遇。

主要观点

• 定增市场复苏显著：2021年1-9月，定增新发预案数量达380例，融资规模7666亿元，预计全年将达万亿。竞价定增占比超六成，融资规模占比超七成，显示市场化的定增仍是主流。
• 中小创高端制造融资需求旺盛：电子、机械、化工、电气设备、医药生物等高端制造行业成为定增融资的主要方向，且多数公司市值低于百亿。
• 定增市场收益显著回升：2021年竞价定增平均折价率18.2%，平均收益率达29.9%，其中近七成折价率超过15%，高折价与α收益共同推动市场回暖。
• 大股东参与定增表现更优：大股东参与的定增项目平均收益率达49.4%，胜率高达93.5%；竞价定增中大股东参与的项目平均收益率35.9%，胜率86.0%，均优于非大股东参与项目。
• 小市值公司定增表现更佳：市值在“50亿以下”和“50-100亿”的项目平均收益率分别为34.0%和43.4%，胜率分别为90.4%和86.8%，显著优于大市值公司。
• 北交所带来新机遇：北交所设立后，推出更为灵活的再融资制度，包括授权发行、自办发行、储架发行等，且战略投资者门槛降低，为产业资本提供了更多投资机会。

关键信息

1. 定增市场概况

• 新发预案融资规模高：2021年1-9月，定增新发预案380例，融资规模7666亿元，预计全年将达万亿。
• 竞价定增为主：竞价定增项目占比62.9%，融资规模占比74.1%。
• 定价定增以补充流动资金为主：定价定增项目141例，融资规模1983亿元，主要针对大股东及其关联方。
• 存量项目充裕：截至2021年9月30日，存量竞价定增项目397例，融资规模7585亿元，可满足未来一年发行需求。

2. 收益表现

• 平均收益率高：2021年竞价定增平均收益率达29.9%，其中折价率贡献22.2%，α收益贡献11.0%。
• 高折价保障高胜率：折价率大于20%的项目平均收益率达39.5%，胜率90.3%；折价率低于5%的项目平均收益率为-7.3%，胜率仅16.7%。
• 小市值公司表现更优：市值低于100亿元的公司定增表现显著优于大市值公司。

3. 行业与政策支持

• 高端制造业为融资主力：2021年定增前五大行业均为高端制造业，包括电子、机械设备、化工、电气设备、医药生物。
• 政策支持“专精特新”企业：北交所设立后，政策持续支持中小企业发展，特别是“专精特新”方向，推动其定增市场表现。
• 行业表现差异明显：周期类行业如化工、有色、公用事业，以及高端制造行业如电力设备、电子和机械，定增表现更优。

4. 北交所带来的影响

• 灵活的再融资制度：北交所推出“小额、快速、灵活、多元”的再融资制度，支持创新型中小企业。
• 战略投资者门槛降低：定价定增中战略投资者要求下降，有利于产业资本参与。
• 加快审核流程：授权发行、自办发行、储架发行等机制缩短了审核周期，提高了市场效率。

风险提示

• 再融资政策的变化可能对市场产生影响。
• 投资者需注意定增市场中的折价率与市场风格转换带来的不确定性。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示定增市场趋势、行业分布、折价率与收益率等关键数据。
• 表1：2021年获得发审委审核通过的定价定增项目
• 表2：2021年锁价定增收益率前十的公司

总结

2021年定增市场在政策支持和市场风格转换的推动下，呈现出高折价率和高收益率的双重特征。中小市值公司、大股东参与项目及高端制造业成为定增市场的投资热点。北交所的设立进一步为定增市场带来新机遇，推动产业资本积极参与。投资者应关注定增市场的“黄金坑”机会，同时注意政策变化和市场风险。