低空新机遇，出海正当时_4页_473kb

低空新机遇，出海正当时总结

核心内容

本报告分析了一家公司在2023年及2024年的业绩表现、财务状况、市场机遇及投资评级。公司整体表现稳健，业绩增长显著，尤其在海外市场表现突出，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2023年度：公司实现营业收入26.78亿元，同比增长19.77%；归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%。
• 2024年第一季度：营业收入6.17亿元，同比增长20.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长30.35%。
• 整体增长：2024年公司经营目标为实现归母净利润5.6亿元，同比增长约25%。

财务指标

• 毛利率：2023年为57.8%，预计未来三年将逐步下降至55.2%。
• 净利率：2023年为16.8%，预计未来三年将稳步提升至17.3%。
• ROE：2023年为15.0%，预计未来三年将增长至21.5%。
• 每股收益（EPS）：2023年为0.84元，预计2024-2026年将分别达到1.07元、1.39元和1.82元。
• 估值比率：当前PE为37.15倍，预计2024-2026年将分别降至27.41倍、21.07倍和16.17倍。

业务增长点

• 低空经济：作为国家重点支持的战略新兴产业，公司具备较强的技术和产品储备，有望在低空经济基础设施、飞行器、运营、保障等领域受益。
• 出海战略：公司海外业务收入复合增速达50%以上，毛利率提升至70%+，产品竞争力强，海外市场仍具有较大增长空间。
• 其他增长领域：新型测绘、自动驾驶、应急监测、水利/矿山监测、智慧农机等领域均有显著增长潜力，尤其是SWAS增强系统和万亿国债政策带来的机遇。

关键信息

业务板块表现

• 建筑与基建：同比增速+5.29%
• 地理空间信息：同比增速+0.73%
• 资源与公共事业：同比增速+41.29%
• 机器人与自动驾驶：同比增速+61.64%

海外业务

• 收入占比：2023年海外业务占比26.85%，较去年提升约5个百分点。
• 毛利率：海外业务毛利率达72.67%，显著高于国内业务。
• 产品拓展：从RTK设备拓展到农机自动驾驶方案，未来可能延伸至无人设备和激光雷达等。

管理优化

• 费用控制：2023年销售费用率和管理费用率均有所下降，显示公司精细化管理能力提升。
• 能力跃升：公司从高精度导航定位算法逐步向上游芯片设计和下游行业应用延伸，完成能力跃升，布局无人机飞控技术。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为5.84亿元、7.59亿元和9.90亿元，对应EPS分别为1.07元、1.39元和1.82元。
• 估值分析：当前股价对应2024-2026年PE分别为27.41X、21.07X和16.17X，维持“买入”评级。

风险提示

• 低空经济发展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期

财务报表概览

资产负债表

• 资产总计：预计从2023年的4412百万元增长至2026年的7203百万元。
• 负债合计：预计从2023年的1368百万元增长至2026年的2561百万元。
• 流动资产：预计从2023年的3371百万元增长至2026年的6233百万元。
• 非流动资产：预计从2023年的1041百万元下降至2026年的970百万元。
• 流动负债：预计从2023年的1171百万元增长至2026年的2364百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2023年的445百万元增长至2026年的924百万元。
• 投资活动现金流：预计从2023年的-228百万元逐步改善至2026年的-18百万元。
• 筹资活动现金流：预计从2023年的-63百万元下降至2026年的-380百万元。
• 现金净增加额：预计从2023年的157百万元增长至2026年的527百万元。

利润表

• 营业收入：预计从2023年的2678百万元增长至2026年的5724百万元。
• 营业成本：预计从2023年的1131百万元增长至2026年的2563百万元。
• 净利润：预计从2023年的444百万元增长至2026年的990百万元。
• EBITDA：预计从2023年的547百万元增长至2026年的1031百万元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入年增长率预计从19.8%提升至31.9%。
• 获利能力：毛利率逐步下降，净利率稳步上升。
• 偿债能力：资产负债率预计从31.0%上升至35.6%，净负债比率从45.0%上升至55.2%。
• 营运能力：总资产周转率预计从0.64提升至0.86，应收账款周转率保持稳定。
• 估值比率：PE、P/B、EV/EBITDA等估值指标预计逐步下降，显示公司估值趋于合理。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，数据和信息来源于市场公开信息，仅供参考。
• 分析师陈晶具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容而接受任何形式的补偿。
• 报告内容不得私自转载或转发，否则需承担法律责任。

行业与公司评级体系

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级