中小盘增发并购专题：定增投资大年，“黄金坑”机会正当时-20201203-开源证券-18页_1mb

中小盘定增市场2020年全面复苏及2021年展望

核心内容

2020年定增市场在政策利好下全面复苏，供给端和需求端均出现显著增长。再融资新政从供需两端八大维度松绑，推动定增市场发展，竞价定增成为主流，而定价定增则多向大股东及关联方发行。2020年定增市场融资规模突破万亿，预计2021年将继续保持高速增长，融资规模有望超过7000亿元。

主要观点

• 政策松绑：2020年2月14日证监会发布再融资新政，取消了部分限制条件，提升了定增市场的吸引力。
• 竞价定增主导：新政后竞价定增项目数量占比接近七成，成为定增市场的主流，且折价率保持高位。
• 高折价带来高收益：2020年已解禁的竞价定增项目平均收益率为26.8%，胜率高达77%。
• 绝对低价策略表现最佳：按新规发行的项目中，绝对低价策略的平均收益率为36.4%，胜率为95.7%，优于其他策略。
• 行业与市值表现差异：大市值公司收益率更优，小市值公司胜率更高。汽车与化工行业胜率100%，收益率位居前列。
• 买方市场持续：2021年定增市场仍将保持供大于求格局，“黄金坑”投资机会继续。

关键信息

2020年定增市场概况

• 新发预案：截至11月30日，2020年以来定增市场已新发832例融资预案，较2019年增长一倍以上。
• 融资规模：预计融资规模达到10883.3亿元，已破万亿。
• 竞价与定价定增：竞价定增项目535例，融资规模7894.8亿元；定价定增项目297例，融资规模2988.5亿元。
• 发行规模：2020年发行项目合计融资规模达4113.4亿元，较2019年增长2倍以上。
• 发行节奏：月均发行规模约426亿元，已拿批文的存量项目可满足未来近8个月的发行需求。

行业与板块表现

• 行业分布：机械设备、电子、医药生物、化工、计算机为前五大行业，其中新兴产业表现尤为突出。
• 创业板公司：创业板公司新发预案数量显著提升，占比达35.34%，融资规模超过3009亿元。
• 行业胜率与收益率：汽车与化工行业胜率100%，平均收益率分别为50.8%和36.6%。

投资策略表现

• 精选个股策略：平均收益率20.4%，胜率67.8%。
• 高折价策略：平均收益率31.1%，胜率94.9%。
• 底价发行策略：平均收益率17.26%，胜率83.8%。
• 绝对低价策略：平均收益率36.4%，胜率95.7%，表现最佳。

市场结构变化

• 资金流入：公募、产业资本等资金快速涌入，推动定增市场规模增长。
• 参与者结构：产业资本与公募基金为主要参与者，合计占比达43.6%。
• 折价率：新规以来，竞价定增项目平均折价率高达15.6%，折价率大于20%的项目占比25.5%。

风险提示

• 再融资政策变化：政策变动可能对定增市场产生影响。
• 市场波动：定增项目收益受市场波动影响，存在不确定性。
• 估值方法局限性：报告中使用的估值方法和模型存在一定的局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

2020年定增市场在政策支持下全面复苏，竞价定增成为主流，折价率保持高位，带来高胜率与高收益率。预计2021年定增市场将继续保持增长，尤其是高折价率和绝对低价策略表现突出。市场整体呈现买方市场特征，供大于求格局持续。投资者应关注行业与市值的差异，选择合适的策略进行投资。同时，需注意政策变化及市场波动等风险。