20170210-国金证券-血制品行业2016年年度报告_2016年血制品批签发情况盘点_17页_1mb

血制品行业2016年年度报告总结

核心内容概述

2016年国内血制品行业延续了前一年的增长态势，行业整体处于量价提升的景气周期中，且这一趋势预计将持续一段时间。行业分析应重点关注量与价两大因素，企业基本面则应聚焦于规模与品种。报告指出，行业具备资源属性和高监管风险，未来将向寡头垄断格局演进。

主要观点

• 行业景气周期持续：2016年血制品行业在量与价方面均实现增长，尤其在凝血因子类产品和静丙方面表现突出。
• 批签发数据为重要参考：批签发数据虽然不完全等同于采浆水平或销售业绩，但仍是判断行业格局和未来增长的重要依据。
• 龙头公司成长潜力大：规模大、品种多的血制品企业具备成长优势，如华兰生物、上海莱士、CBPO（泰邦生物）、天坛生物等，被列为行业重点看好对象。
• 行业格局趋于集中：随着采浆量的持续增长和价格市场化，行业集中度将提升，资源属性和政策导向促使行业向寡头垄断发展。
• 部分品种严重短缺：凝血因子类产品（如VIII因子、PCC、纤原）长期面临供应不足，价格上浮显著，行业存在结构性机会。

关键信息

一、市场数据概览

• 市场优化平均市盈率：17.33
• 沪深300指数：3396.29
• 上证指数：3183.18
• 深证成指：10182.73
• 中小板综指：11424.19

二、批签发情况分析

1. 人血白蛋白

• 2016年批签发量同比增长15%，外资品牌占据约60%市场份额。
• 国内四大企业（中生系、泰邦、华兰、莱士）批签发规模接近国际巨头。
• 价格稳中有升，行业整体供需接近平衡。

2. 静丙（静脉注射免疫球蛋白）

• 2016年批签发量增速超过20%，需求持续上升。
• 国内主要企业包括泰邦、华兰、莱士、中生系等，采浆量有优势的企业在市场中占据主导地位。
• 静丙市场格局与人白类似，但无进口限制。

3. 特免制品

• 主要包括破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白。
• 由于采浆困难、生产冲突等因素，批签发量波动较大，出现“大小年”现象。
• 2016年特免制品批签发量波动明显，但总体格局稳定，主要竞争者有限。

4. 凝血因子类产品

• VIII因子：我国血友病患者数量庞大，但实际批签发量严重不足（仅约80万瓶），处于极度短缺状态。
• 凝血酶原复合物（PCC）：国内仅有3家企业可规模生产，华兰生物占据约70%市场份额。
• 纤维蛋白原：需求缺口巨大，价格上调超200%，2016年批签发量增长近100%，但供应仍不足。

企业表现与展望

重点企业分析

• 华兰生物：采浆量突破1000吨，静丙和凝血因子类产品表现突出，新增冻干车间提升产能，预计2017年业绩将显著改善。
• 上海莱士：静丙和特免产品表现稳定，具备一定规模优势。
• 泰邦生物：采浆增长显著，静丙和VIII因子产品表现良好。
• 中生系：合并统计多个子公司，具备整合预期，是行业龙头之一。
• 博雅生物、ST生化、广东双林：具有特色品种优势或采浆规模提升预期，值得关注。

行业发展趋势

• 血制品行业具有周期性特征，当前处于景气成长阶段。
• 行业集中度将不断提升，大型企业具备规模经济和政策优势。
• 血浆采集量持续增长，为未来批签发奠定基础。

风险提示

• 单采血浆站审批收紧：可能影响行业增长。
• 价格受行政压力：价格波动可能影响企业盈利。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内涨幅超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内涨幅在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内涨幅在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内跌幅超过5%。

行业前景与政策背景

• 血制品行业为资源型行业，未来将向寡头垄断发展。
• 行业政策导向提升规范性与安全性，利好大型企业。
• 2016年行业仍处于成长周期，未来有望持续受益于需求增长和价格调整。

国际血制品行业参考

• 国际血制品行业在20世纪90年代经历了产能集中和品种结构调整，之后进入高速成长阶段。
• 龙头企业（如CSL贝林、百特、基立福、奥克特珐玛）在行业整合中获得超额收益。
• 国内血制品行业未来发展路径与国际类似，有望通过整合与产能提升实现增长。

数据来源说明

• 数据来源包括药智网、中检所、地方药检所。
• 血制品品种统一按10g/瓶（人白）、2.5g/瓶（静丙）等规格折算。
• 采浆量和批签发量存在滞后关系，通常需8个月至1年时间传递。

附件与图表说明

• 图表1：血制品生产销售周期较长。
• 图表2-20：展示2015、2016年各血制品批签发情况。
• 图表29：国际血制品行业龙头股价成长情况。
• 图表30：21世纪国际血制品行业并购与成长轨迹。

结论

2016年血制品行业整体呈现量价双升态势，行业处于景气成长周期，龙头公司具备显著竞争优势。未来行业将向集中度提升方向发展，具备规模和品种优势的企业有望获得更高成长价值。同时，部分品种（如凝血因子类）存在结构性短缺，价格上调明显，市场潜力巨大。投资者应关注行业政策动向和企业产能扩张情况，以把握未来增长机遇。