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唱响稳增长主旋律，新型电力建设拓增量

行业评级

• 行业评级：看好
• 发布日期：2022年6月21日
• 分析师：陈明雨
• 联系人：黄华栋、王婷

1. 总览：稳增长基调渐浓，“十四五”电网投资加码

• 2022年电网投资重回上升通道，疫情扰动导致投资进度延后，但后续规划项目有望快速落地。
• “十四五”期间，国网计划投资2.23万亿元，南网计划投资6700亿元，合计近3万亿元，年均5800亿元，再创新高。
• 新型电力系统是构建以新能源为主体的重要组成部分，特高压和配网智能化成为建设重点。

2. 特高压：核准、投建有望加速，高壁垒铸就稳定头部格局

• 特高压优势：大容量、远距离、高效率、低损耗、低单位造价。
• 2022年计划：国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，规划项目有望全部核准。
• 建设周期：约18-24个月，2022下半年-2023年为核准高峰期。
• 主要受益企业：国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电。
• 特高压主设备市场格局：技术壁垒高，竞争者少，格局清晰，国电南瑞和许继电气为龙头企业。
• 特高压直流主设备：占比较高，具备高毛利率。
• 特高压交流主设备：变压器、电抗器、组合电器GIS为主要设备，特变电工、中国西电、平高电气为主要供应商。

3. 配电网：智能化成建设重点

• 配电网智能化需求：新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化，导致电网结构复杂性提高，智能化成建设重点。
• 南网投资占比：48%（3200亿元）用于配网升级改造，带动相关设备及服务需求。
• 一二次融合设备：成为市场主流，具备更高的故障研判准确率与自适应控制能力。
• 智能开关发展：传统柱上开关市场集中度低，一二次融合趋势有利于市场份额向龙头企业集中，如宏力达、科大智能。
• 智能机器人应用：巡检机器人在电网中应用渗透提速，提升电网运行效率与安全性。
• 智能电表：国内电表迎更换周期，新标准提升单表价值量，行业增长确定性高。重点关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等。
• 全球市场：中资企业在亚非拉市场已形成显著竞争优势，如海兴电力在巴西市占率超50%。

4. 投资建议

• 特高压主设备：重点关注国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电。
• 配网智能化设备及服务：重点关注亿嘉和、宏力达、杭州柯林、智洋创新。
• 智能电表：重点关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等。

风险提示

• 电网投资项目落地延后风险：影响特高压、配网智能化及智能电表行业设备制造企业的中标金额和业绩。
• 原材料持续涨价风险：对特高压主设备、配网柱上开关及智能电表等带来成本压力。
• 市场竞争加剧风险：随着行业前景变好，吸引更多企业进入，可能导致利润率下降。