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焦煤供给偏紧格局仍是下半年行业主旋律

核心内容概述

2021年下半年，焦煤行业仍面临供给偏紧的格局，主要受国内煤矿生产限制、进口资源减少及粗钢压产政策影响。本文从供给、需求及交易策略等角度分析了焦煤市场的发展趋势，并对下半年的供需形势进行了预测。

主要观点

1. 国内供给持续偏紧

• 2021年上半年，由于安检、环保、能源“双控”等政策限制，以及煤矿安全事故频发，焦煤产量受到严重压制。
• 自3月份保供结束，焦煤产量连续下滑，二季度累计产量较去年同期减少136万吨。
• 国内焦煤供给自2月份开始负增长，1-6月份累计减少1049万吨，占去年总供给的1.86%。
• 多数主要焦煤生产省份（如内蒙古、河南、山东）产量同比下滑，仅山西保持相对稳定。

2. 进口资源大幅减少

• 澳煤进口自2020年12月起维持在零值，对国内供给形成较大压力。
• 蒙古上半年焦煤进口量同比减少1580万吨，疫情加剧影响了运输与通关。
• 俄罗斯、美国、加拿大等国焦煤进口量有所上升，但总体仍难以弥补澳煤与蒙煤的缺口。

3. 需求端表现强劲

• 2021年上半年，国内经济持续向好，焦炭供需两旺，焦炭产量同比增长4.34%，带动焦煤消费增长2.82%。
• 海外钢材需求旺盛，主要经济体粗钢产量与消费均出现显著增长，带动焦煤需求增加。

4. 粗钢压产影响供需缺口

• 根据华泰期货研究院预测，下半年粗钢压产力度将决定焦煤供需缺口的大小。
• 按20%、30%、40%的压产执行力度分别对应焦煤消费减量893万吨、1427万吨、1962万吨。
• 仅在40%以上执行力度下，焦煤才可能形成实质性供给过剩。

5. 供需格局对价格的影响

• 由于供给收缩与需求扩张，焦煤价格持续上涨，上半年涨幅超过60%，处于历史高位。
• 海外钢材需求强劲，进一步支撑焦煤价格。

关键信息

供给分析

• 国内供给：预计下半年同比减少500万吨。
• 蒙煤进口：预计下半年同比减少500万吨。
• 澳煤进口：预计下半年同比减少1000万吨。
• 总供给：预计下半年同比减少2000万吨左右。

需求分析

• 国内焦炭产量：1-6月份同比增长4.34%，带动焦煤消费增长2.82%。
• 海外粗钢产量：1-6月份同比增长17.9%，消费增长16.4%。
• 海外焦煤需求：印度、日本、韩国焦煤进口量均有所增长。

交易策略建议

• 建议策略：逢低做多焦煤，或采用多配焦煤、空配铁矿的套利组合策略。
• 风险提示：国内压产政策变化、全球疫情进一步扩大、煤炭保供超预期执行。

研究机构与联系方式

• 研究机构：华泰期货研究院 黑色及建材组
• 联系人：
  • 王海涛（从业资格号：F3057899，投资咨询号：Z0016256）
  • 王英武（从业资格号：F3054463，邮箱：wangyingwu@htfc.com）
  • 申永刚（邮箱：shenyonggang@htfc.com，从业资格号：F3063990，投资咨询号：Z0016576）
  • 彭鑫（邮箱：pengxin@htfc.com，从业资格号：F3066607）
  • 邝志鹏（邮箱：kuangzhipeng@htfc.com，从业资格号：F3056360，投资咨询号：Z0016171）

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