专题报告：焦煤供给偏紧格局，仍是下半年行业主旋律-20210808-华泰期货-15页_1020kb

焦煤供给偏紧格局仍是下半年行业主旋律

核心内容

2021年下半年，焦煤行业仍面临供给紧张的局面，主要受国内生产限制和海外进口减少影响，预计供给将同比减少约2000万吨。同时，钢材压产政策的执行力度将决定焦煤的供需缺口，只有在压产执行达到40%以上时，才可能形成实质性供给过剩。

主要观点

1. 国内焦煤供给持续偏紧

• 2021年上半年，国内焦煤供给因安检、环保、能源“双控”政策以及煤矿安全事故频发而受到显著影响。
• 自3月份保供结束，焦煤产量出现明显下滑，3、4月份同比为负，6月份产量同环比增速再度转负。
• 2021年1-6月国内焦煤累计供给同比减少1049万吨，占去年总供给的1.86%。

2. 焦煤进口量锐减

• 澳煤进口自2020年12月起维持在零值，蒙古焦煤进口量上半年同比减少1580万吨，占全年进口的23%。
• 虽然俄罗斯、美国和加拿大等国焦煤进口有所增加，但总量有限，难以弥补缺口。

3. 焦炭需求旺盛推动焦煤消费

• 2021年上半年国内焦炭产量同比增长4.34%，带动焦煤消费量增长2.82%，共增加751万吨。
• 随着焦炭产量增长，焦煤库存大幅去化，各环节共去化809万吨，终端库存降至绝对低位。

4. 海外钢材需求旺盛支撑焦煤价格

• 2021年上半年全球粗钢产量同比增长17.9%，消费增长16.4%，带动海外焦煤需求增加。
• 印度、日本、韩国等国焦煤进口量均有不同程度增长，海外焦煤价格高企，对国内价格形成支撑。

5. 粗钢压产影响焦煤需求

• 根据政策执行力度不同，粗钢压产将导致焦煤消费减少893万吨至1962万吨。
• 只有在粗钢压产执行达到40%以上时，焦煤才可能形成供给过剩。

关键信息

• 国内供给情况：2021年1-6月国内焦煤供给同比减少1049万吨，占去年总供给的1.86%。
• 进口情况：澳煤进口量为零，蒙古焦煤进口量同比减少1580万吨，预计下半年进口仍将继续减少。
• 焦炭需求：2021年1-6月国内焦炭产量同比增长4.34%，焦煤消费量增长2.82%。
• 海外需求：全球粗钢产量与消费均呈现增长趋势，海外焦煤需求旺盛，对国内价格形成支撑。
• 粗钢压产影响：按20%、30%、40%的执行力度，焦煤消费减量分别为893万吨、1427万吨、1962万吨。
• 供给预测：预计下半年国内焦煤供给同比减少500万吨，蒙古焦煤进口同比减少500万吨，澳大利亚焦煤进口同比减少1000万吨，合计减少约2000万吨。

交易策略建议

• 在国内供给持续收紧、消费减量不足扭转供需缺口、海外钢材需求向好的背景下，建议逢低做多焦煤。
• 针对粗钢压产的不确定性，可考虑多配焦煤，空配铁矿的套利组合策略。

风险提示

• 国内压产政策出现较大变化。
• 全球疫情进一步扩大封锁范围。
• 煤炭保供执行超预期。

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