20220621-浙商证券-2022年下半年新能车行业投资策略_中欧美加速电动化_产业有望迎盈利修复_74页_3mb

中欧美加速电动化，产业有望迎盈利修复

核心内容概述

2022年下半年新能源汽车行业投资策略指出，中欧美三地新能源车市场共振，全球新能源汽车市场持续保持高景气。行业整体评级为“看好”，重点推荐具备全球竞争力的核心标的及供给紧张的负极龙头和受益储能爆发的企业。

主要观点

1. 整车市场

• 中国：疫情后复工复产推动供给端产能释放，地方补贴助力需求修复。新能源车渗透率稳步提升，2022年5月纯电动车销量占新能源车80%左右，混动车占比提升至20%。补贴退坡促使车企调价，传导至中游电池环节，推动盈利修复。
• 欧洲：实施“禁燃红线”政策，推动传统车企电动化转型，新能源车销量和渗透率显著提升。2022年5月欧洲八国电动车渗透率达20.1%，其中挪威高达85.1%。欧盟碳排放法规对车企施加压力，加速新能源车发展。
• 美国：新能源车渗透率低于全球水平，但皮卡电动化有望推动市场增长。拜登政府推出多项政策，包括税收抵免和充电桩建设，助力新能源车产业发展。美国注重本土产业链建设，材料供应体系将全球受益。

2. 电池市场

• 全球锂电池需求持续增长，预计2022-2025年CAGR达46%。动力电池装机量预计2025年达1602GWh，储能电池预计达161GWh。
• 电池企业盈利触底反弹，2022年第二季度议价完成，原材料成本有效传导，毛利率有望修复。
• 电池技术迭代加速，4680电池在高端车型中应用，钠离子电池在储能和低速电动领域有望替代传统电池。

3. 主要材料市场

• 正极材料：三元材料出口高增，高镍化趋势确立。全球化、高镍化布局的龙头企业未来机会更大。
• 负极材料：供需错配，价格随石墨化涨价。硅材料理论容量高，是未来极具潜力的新型负极材料。
• 隔膜：主流企业扩产节奏偏慢，价格维持高位。一体化布局领先企业更具优势。
• 电解液：VC扩产较慢，新型锂盐产业化加速。电解液企业受益于技术进步。
• 铜箔铝箔：扩产受限，价格维持高位，市场龙头效应显著。

关键信息

投资建议

• 核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、天赐材料、新宙邦、宏发股份、卧龙电驱等。
• 支线标的：
  • 负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等。
  • 受益储能爆发：德方纳米、永福股份、星云股份等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若销量增速下降，将对锂电池及材料市场造成不利影响。
• 原材料涨价传导不及预期：中下游企业若无法有效传导成本压力，盈利将受到挤压。
• 市场竞争加剧：随着补贴退坡和产能扩张，行业竞争将更加激烈。
• 技术路线变化风险：若下游用户大量转换技术路线，企业需快速掌握新技术以保持竞争力。

数据支持

• 2022年1-4月全球动力电池装机量：122.9GW，宁德时代、比亚迪、LG新能源等企业占据前列。
• 2022年1-4月国内动力电池装机量：65GWh，宁德时代、比亚迪、中创新航等企业市占率提升。
• 2022年5月欧洲八国电动车注册量：14.8万辆，环比增长19.5%，渗透率提升至20.1%。

总结

中欧美新能源汽车市场在2022年下半年呈现共振态势，全球市场高景气延续。政策支持、产业链复苏、技术迭代共同推动行业增长，电池企业盈利有望修复，主要材料企业受益于技术进步和需求增长。投资建议关注具备全球竞争力的核心企业及受益于储能和负极材料短缺的支线企业。同时，需警惕销量不及预期、原材料涨价传导不畅、市场竞争加剧及技术路线变化等风险。