20221101-东方财富证券-拓邦股份-002139.SZ-2022年三季报点评_成本压力有望缓解_储能业务持续高增_4页_384kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，主要分析一家公司2022年前三季度的财务表现及未来发展趋势，重点围绕其传统业务与新能源业务（尤其是储能业务）展开。

主要观点

1. 三季度业绩显著改善

• 公司2022年前三季度总收入为65.35亿元，同比增长16%，但归母净利润同比下降19%。
• 单三季度收入为23.07亿元，同比增长17%，环比下降2%，归母净利润同比增长55%，环比增长39%。
• 扣非归母净利润同比增长25%，环比增长11%，显示出公司盈利能力的逐步恢复。
• 股权激励费用累计1.08亿元，剔除后归母净利润同比下降3%，扣非归母净利润同比增长1%。
• 公司受益于美元汇率上升，财务费用减少2.3亿元，对利润形成支撑。

2. 盈利能力持续改善

• 前三季度毛利率为18.85%，同比下降4.01个百分点；单三季度毛利率为18.45%，环比微降0.68个百分点，但整体呈下降趋势。
• 净利润率从21年Q4开始连续改善，分别为-0.16%、5.05%、6.52%、9.15%。
• 预计四季度成本端将逐步改善，有助于进一步提升盈利能力。

3. 储能等新能源业务持续高增

• 公司前三季度新能源业务增长60%以上，主要由储能和绿色出行推动。
• 储能业务占比达70%-80%，覆盖户用储能、便携式储能、基站储能、车辆、物联网等多个领域。
• 公司提供逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK、电机控制等产品和解决方案。
• 公司积极布局钠离子电池等新兴领域，提升未来增长潜力。
• 产能方面，宁辉锂电新增圆柱电芯产线，外租厂房提供部分PACK产能，新建厂房预计在2023年底逐步释放产能。

4. 传统业务仍有增长空间

• 家电及电动工具的智能控制器是公司的传统基本盘业务。
• 上半年工具行业去库存，预计需求逐步恢复，公司受益于大客户突破，表现优于行业。
• 家电板块拓展印度市场及商空产品，未来增长将依赖市场份额提升和产品创新。

关键信息

• 投资建议：给予“增持”评级，预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为90.13/111.43/148.96亿元，归母净利润分别为5.61/8.52/11.80亿元。
• EPS预测：分别为0.44/0.67/0.93元。
• PE预测：分别为25/17/12倍，估值逐步下降。
• P/B预测：分别为2.58/2.23/1.88倍，资产价值增长。
• EV/EBITDA预测：分别为15.76/10.59/7.32倍，显示估值持续优化。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：从2021年的6758.25增至2024年的15449.01。
• 非流动资产：基本稳定，2024年为2990.77。
• 负债合计：从2021年的4490.12增至2024年的7843.67。
• 归属母公司股东权益：从2021年的5028.32增至2024年的7514.19。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：从2021年的7767.03增至2024年的14895.91。
• 净利润：从2021年的572.11增至2024年的1181.10。
• 归母净利润：从2021年的564.96增至2024年的1179.92。
• EBITDA：从2021年的762.23增至2024年的1558.13。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2022年为1398.98，2024年预计为1485.16。
• 投资活动现金流：2022年为-415.31，2024年预计为-36.43。
• 筹资活动现金流：2022年为-139.66，2024年预计为-32.76。
• 现金净增加额：从2021年的539.27增至2024年的1415.97。
• 期末现金余额：从2021年的1736.10增至2024年的3670.20。

主要财务比率

• 毛利率：从21.28%降至20.07%，随后逐步回升至21.38%。
• 净利率：从7.37%降至6.23%，随后回升至7.93%。
• ROE：从11.24%提升至15.70%。
• ROIC：从8.29%提升至14.28%。
• 资产负债率：从46.74%上升至50.77%。
• 流动比率：从1.72降至1.69，再回升至1.71。
• 速动比率：从1.12上升至1.22。
• 总资产周转率：从0.81上升至0.96。
• 应收账款周转率：从3.55降至3.23。
• 存货周转率：从3.56上升至5.50，随后略有下降。

风险提示

• 传统业务下游需求不及预期。
• 储能等新业务客户拓展进度不及预期。
• 储能等新业务产能扩张不及预期。
• 原材料价格波动。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（相对指数涨幅15%以上）、增持（相对指数涨幅5%-15%）、中性（相对指数涨幅-5%-5%）、减持（相对指数涨幅-15%~-5%）、卖出（相对指数跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对指数涨幅10%以上）、中性（相对指数涨幅-10%~10%）、弱于大市（相对指数跌幅10%以上）。

免责声明

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