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拓邦股份（002139.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）在2021年实现了收入与利润的稳步增长，尽管面临原材料涨价带来的短期压力，但其长期成长潜力仍被看好。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司实现营收77.67亿元，同比增长39.69%，归母净利润5.65亿元，同比增长6.16%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长13.28%。
• 业务板块表现：
  • 工具板块：成为公司第一大业务板块，销售收入达29.94亿元，同比增长43.36%。该板块增长得益于应用场景拓展及存量市场技术升级。
  • 家电板块：销售收入29.59亿元，同比增长37.36%，主要受益于大客户开拓进展顺利。
  • 新能源板块：销售收入12.41亿元，同比增长38.86%，成为公司的第三成长曲线，聚焦储能、绿色出行等领域，未来增长可期。
• 盈利能力承压：2021年毛利率为21.28%，同比下降3.11个百分点，主要受原材料涨价及供应短缺影响。公司未能完全达成成本控制目标，短期利润受到冲击。
• 长期成长支撑：公司持续推进“四电一网”战略，新能源业务在储能及绿色出行领域持续发力，户用储能和便携式储能均实现倍增，预计2022年将继续保持高增长。
• 盈利预测与估值：
  • 净利润预测下调为2022-2023年分别为6.99亿元和8.78亿元，2024年为10.85亿元。
  • 对应PE分别为20X、16X和13X，估值逐步下降，但公司未来盈利预期仍被看好。
  • 维持“买入”评级，认为公司作为智能控制领军企业具备长期增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年55.6亿元，2021年77.67亿元，预计2022-2024年分别为96.44亿元、118.11亿元、143.49亿元。
• 净利润：2020年5.34亿元，2021年5.65亿元，预计2022-2024年分别为6.99亿元、8.78亿元、10.85亿元。
• EPS：2020年0.47元，2021年0.45元，预计2022-2024年分别为0.56元、0.70元、0.86元。
• ROE：2020年15.40%，2021年11.24%，预计2022-2024年分别为12.34%、13.65%、14.71%。
• 资产负债率：2020年48%，2021年47%，预计2022-2024年分别为45%、46%、47%。
• 流动比率：2020年1.54，2021年1.72，预计2022-2024年分别为1.80、1.79、1.78。
• PE：2020年23X，2021年24X，预计2022-2024年分别为20X、16X、13X。
• PB：2020年3.6X，2021年2.7X，预计2022-2024年分别为2.4X、2.1X、1.9X。

风险提示

• 毛利率下滑风险：原材料涨价和供应短缺对毛利率造成压力。
• 市场需求不及预期：下游市场可能因经济环境变化而表现不佳。
• 疫情复发风险：疫情可能对公司的供应链和市场拓展造成影响。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。
• 估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

拓邦股份在2021年表现出强劲的收入增长，三大业务板块均实现高增长，尤其新能源板块成为新的增长引擎。尽管短期因原材料成本上涨导致毛利率下滑，但公司未来盈利预期乐观，预计随着成本控制和市场拓展，盈利能力将逐步恢复。公司维持“买入”评级，其长期成长潜力和战略布局值得期待。