20221101-东方财富证券-优利德-688628.SH-2022年三季报点评_营收仍具韧性_有望受益教育仪器采购政策_4页_384kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某电子测试仪器企业的投资分析报告，重点分析了其在2022年前三季度的业绩表现、行业前景、研发投入及未来盈利预测，并给出相应的投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：6.96亿元，同比增长 2.78%，显示出公司在复杂外部环境下仍具备一定的营收韧性。
• 归母净利润：0.93亿元，同比下降 7.59%。
• 扣非归母净利润：0.90亿元，同比下降 8.78%，主要由于股权激励费用和研发费用增加。
• Q3单季度营收：1.75亿元，同比下降 8.05%。
• Q3单季度归母净利润：0.16亿元，同比下降 36.31%。
• Q3单季度扣非归母净利润：0.15亿元，同比下降 34.49%。

2. 行业前景

• 行业趋势：电子测试工具行业应用场景持续拓展，全球通用电子测量仪器行业预计在2024年市场规模达到 77.68亿美元，2019-2024年CAGR为 4.89%。
• 市场格局：目前电子仪器仪表市场主要由国外寡头占据，如是德科技、Fortive等，国内企业市场份额普遍不足 1%。
• 国产替代潜力：随着政策支持和市场需求增长，国产仪器行业迎来重大拐点，公司有望受益于这一趋势。

3. 产品发展

• 产品矩阵：公司已建立全面的产品线，覆盖仪器、仪表主流产品，拥有 超千余个产品型号。
• 核心技术：拥有 21项核心技术，并已获得 391项授权知识产权，其中 54项为发明专利。
• 新产品发布：2022年下半年计划推出 2GHz / 2.5GHz 带宽示波器，正式进入中高端市场，有望提升产品单价和盈利能力。

4. 投资建议

• 评级：增持。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为 9.09/11.82/14.19亿元，归母净利润分别为 1.30/1.71/2.22亿元，EPS分别为 1.18/1.55/2.01元。
• 估值：对应PE分别为 24.83/18.83/14.56倍，PE逐步下降，显示市场对其未来增长预期增强。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

• 毛利率：预计从 34.29% 逐步提升至 37.00%。
• 净利率：预计从 12.83% 提升至 15.56%。
• ROE：预计从 11.45% 提升至 15.39%。
• ROIC：预计从 9.96% 提升至 13.24%。

资产负债情况

• 资产负债率：预计从 23.48% 逐步上升至 27.50%。
• 流动比率：预计从 2.94 逐步下降至 0.99。
• 速动比率：预计从 1.56 逐步下降至 -0.11，显示短期偿债能力可能减弱。

现金流

• 经营活动现金流：预计从 223.65亿元 逐步增长至 272.08亿元。
• 投资活动现金流：预计持续为负，主要用于扩大产能和研发投入。
• 筹资活动现金流：预计在2022年为负，但2023年后逐步转正。

风险提示

1. 芯片原材料短缺：可能导致产能不足及成本上升。
2. 中高端新产品推出进度不及预期：影响市场份额和盈利能力。
3. 市场竞争加剧：国内企业面临国内外竞争对手的压力。

结论

公司虽在Q3业绩承压，但整体营收仍具韧性，且通过加大研发投入和拓展产品线，逐步建立产品壁垒。随着政策支持和市场需求增长，公司有望在国产替代大趋势下实现市场份额和盈利能力的同步提升，未来增长潜力较大。建议投资者在风险可控的前提下关注其未来表现，维持“增持”评级。