20230330-国金证券-拓邦股份-002139.SZ-业绩凸显韧性_长期发展无虞_4页_839kb

拓邦股份 (002139.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）在2022年实现了稳健的业绩表现，尽管面临行业需求下滑等不利因素，公司仍保持双位数增长，展现出较强的经营韧性。公司业务结构呈现三足鼎立态势，涵盖家电、工具和新能源三大板块，其中新能源业务增速显著，成为新的增长引擎。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入88.8亿元，同比增长14.3%；归母净利润5.8亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长12.0%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润增长约20%，全年盈利改善明显。
• 业务结构：公司业务分为家电、工具和新能源，其中家电和工具小幅增长，分别实现收入32.4亿元和30.9亿元，新能源业务收入20.4亿元，同比增长64%，已与传统业务并驾齐驱。
• 盈利能力：全年毛利率为20.1%，同比下降1.1个百分点，但四季度环比改善至23.8%，表明毛利修复拐点已出现。
• 经营策略：公司积极开拓头部客户，头部客户收入占比达84%，贡献90%以上的增量收入。同时，推进智慧工厂建设，实现制造费用下降和降本增效。
• 未来展望：随着外部环境逐步改善，公司预计在2023-2025年保持稳健增长，归母净利润分别为7.6亿元、10.1亿元和13.2亿元，对应PE分别为22倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务增长与结构

• 家电板块：2022年收入32.4亿元，同比增长8.2%。
• 工具板块：2022年收入30.9亿元，同比增长4.5%。
• 新能源板块：2022年收入20.4亿元，同比增长64%，成为公司新的增长点。

财务表现

• 毛利率：全年20.1%，四季度环比提升至23.8%。
• 净利润：2022年归母净利润5.8亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长12.0%。
• 股份支付费用：2022年确认1.24亿元，剔除后归母净利润约为7.1亿元，同比增长约20%。

智能制造与成本控制

• 智慧工厂：2022年首次实现整线自动化，多个工厂规划数字化车间，显著降低制造费用。
• 全球布局：公司持续推进全球产能布局，提升市场份额并实现智能制造，有望持续降本增效。

估值与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.6亿元、10.1亿元和13.2亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为22倍（2023E）、16倍（2024E）和13倍（2025E）。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 业务协同效应：若业务协同效应不及预期，可能影响整体增长。
• 汇率风险：人民币汇兑损失可能对财务状况造成影响。
• 毛利率改善：若毛利率改善不及预期，可能影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：未明确
• 历史评级：2021年多次发布“买入”建议，2022年持续维持“买入”评级。

风险提示

• 业务协同效应不及预期
• 人民币汇兑损失
• 毛利率改善不及预期

市场相关报告评分

市场中相关报告评分说明

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分

最终评分与平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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