20240901-德邦证券-仙琚制药-002332.SZ-制剂集采影响逐步出清_多重催化有望带来新一轮增长_3页_802kb

仙琚制药公司点评报告总结

核心业绩数据

2024年上半年，仙琚制药实现营业收入2138亿元，同比增长0.93%；归母净利润340亿元，同比增长125.6%；扣非归母净利润331亿元，同比增长117.8%。单二季度营业收入同比下降52.5%，扣非归母净利润同比增长133.5%，环比增长282.0%，显示盈利修复强劲。

制剂板块分析

集采影响逐步出清，新品持续放量。上半年制剂销售收入121.5亿元，同比增长10.6%。

• 妇科产品黄体酮胶囊受集采影响收入企稳，庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片成为新增长点；
• 麻醉产品在集采后恢复增长，舒更葡糖钠表现突出；
• 呼吸类产品保持稳定增长，但普药产品受地塞米松集采影响略有下滑。
  2024年8月，公司与奥默医药合作的创新药奥美克松钠完成NDA递交，研发持续推进。

原料药板块表现

2024年上半年原料药及中间体销售收入91亿元，同比下降9%。面对行业竞争加剧，公司依靠法规注册优势稳定增长，自营产品销售额持平。未来将通过拓展客户网络和提高规模效应降低价格压力。

投资建议与估值

预计公司2024-2026年归母净利润分别为692亿元、853亿元、1061亿元，对应PE分别为164倍、133倍、107倍。维持“买入”评级，认为公司具有原料药-制剂一体化优势及法规注册核心竞争力，有望推动下一轮增长。

风险提示

重点关注政策变动风险、新品推广不及预期、研发进度延迟等因素对业务的影响。

附录：财务数据摘要

• 营收增速：0.93%↑ 139%↑
• 净利润增速：125.6%↑ 244%↑
• 毛利率：529%→569%↑
• PE估值：164倍→107倍↓

注：本报告数据截至2024年8月30日。